日元期貨是亞太交易者經常交易的破品種之一，以CME為例，就提供日元期貨（代碼6J）以及期貨選擇權。CME的日元期貨規格為12500000（1250萬）日元，採用美元間接報價法，與外匯現貨中的USD/JPY為反向關係。日本是世界第三大經濟體，日元的匯率對於日本貨物進出口較為重要。本文從日本央行，日元特性和技術圖表特點對日元展開分析。
日本央行目前將目標利率設定為短期利率-0.1%；10年期公債殖利率目標亦維持在近乎零水準。這一目標政策已經實施了接近5年，為了維持公債殖利率目標，日央行持續購買十年期國債，已經成為最大買家之一。日本央行還進軍日本股市，大肆購買ETF基金，2020年的購買目標位12萬億日元。如此龐大的購買規模使得日本央行資產負債表已經超過日本一年的國內生產總值。
日央行目標促使低迷的日本通脹上升至2%附近並保持穩定。這一政策在2016年之後並未推動CPI同比增速到達2%，甚至在2018年之後整體通脹速度還呈現下行趨勢。
可是每次日本央行會議總會提及“如有需要會進一步擴大寬鬆規模”，這就好比每次努力達成目標但是總未達成。這嚴重影響了日本央行的公信力和政策有效性。外匯市場對於日央行的動作基本了如指掌，無法提起進一步的興趣。這也導致了日元匯率對於日央行的政策無動於衷。下圖是日元期貨與今年日央行會議的關係圖，筆者用星號作為標記，會發現即使2020年日本央行仍在擴大資產購買規模，但是日元無動於衷，甚至日元期貨整體呈現上漲勢頭。反而是到了2021年，由於美債和日債的利差上升，日元開始貶值！所以在沒有避險情緒的時候，利差是核心，而不是日央行頭口表態
（日元期貨年內走勢圖，圖表來源TradingView）
日元屬於避險貨幣
避險貨幣指的是市場受到黑天鵝衝擊或者扼殺經濟增長預期事件出現時，資金會買入規避資金縮水損失的貨幣。外匯市場中瑞郎，日元，甚至美元都可以充當避險貨幣。避險貨幣的屬性來源於套息交易有關。日本利率市場融資利率低，國際投資者用日元作為融資貨幣去投資基準利率更高的國家或者貨幣對（例如新興市場貨幣和股市）。賺取的是利率差額和匯率變動的利潤。風險發生之時，套息交易大規模平倉，日元的需求增加，日元期貨上漲。
以2020年5月至10月為例，下方圖表左側是日元期貨，右側是道瓊斯指數的走勢圖。明顯的階段採用尖頭標出：1）5月股指上漲時，日元期貨下跌 2）6月股指下跌時，日元上漲
3）9月之後美股向下調整，日元向上
（日元期貨VS 道瓊斯指數，圖表來源TradingView）
不難看出，避險屬性對於日元的利好作用主要是中期的，持續時長大概在幾周左右，但是對於日元升值的具有很大的帶動作用。
0.01--0.098關口對於日元期貨是門檻
日本貿易企業出口規模龐大，索尼和豐田等知名企業都依賴出口。從企業角度日元貶值較為有利，出口貨物在國際市場更有競爭力；並且利潤匯回日本時以日元計價時會增加。美元兌日元的100關口（日元期貨的0.01）備受市場關注。日本央行在日元期貨0.01關口附近口頭干預的概率大大增加。今年3月時，日元期貨到達0.00989附近時，日本財長就警告投機者不要過快推升日元，黑田東彥表示會毫不猶豫採取行動。儘管最後並沒有任何公開市場操作證明日本央行干預了匯率，但是日元期貨隨後的確發生大幅度下跌。
（日元期貨日線走勢圖，圖表來源TradingView）
長期而言，0.01關口恐難被突破，屆時日元期貨或迎來下降拐點。(在貼文章的時候，下降拐點已經到了，日元期貨下跌，美日上漲）
- 日本央行對日元的影響力
日本央行目前將目標利率設定為短期利率-0.1%；10年期公債殖利率目標亦維持在近乎零水準。這一目標政策已經實施了接近5年，為了維持公債殖利率目標，日央行持續購買十年期國債，已經成為最大買家之一。日本央行還進軍日本股市，大肆購買ETF基金，2020年的購買目標位12萬億日元。如此龐大的購買規模使得日本央行資產負債表已經超過日本一年的國內生產總值。
日央行目標促使低迷的日本通脹上升至2%附近並保持穩定。這一政策在2016年之後並未推動CPI同比增速到達2%，甚至在2018年之後整體通脹速度還呈現下行趨勢。
可是每次日本央行會議總會提及“如有需要會進一步擴大寬鬆規模”，這就好比每次努力達成目標但是總未達成。這嚴重影響了日本央行的公信力和政策有效性。外匯市場對於日央行的動作基本了如指掌，無法提起進一步的興趣。這也導致了日元匯率對於日央行的政策無動於衷。下圖是日元期貨與今年日央行會議的關係圖，筆者用星號作為標記，會發現即使2020年日本央行仍在擴大資產購買規模，但是日元無動於衷，甚至日元期貨整體呈現上漲勢頭。反而是到了2021年，由於美債和日債的利差上升，日元開始貶值！所以在沒有避險情緒的時候，利差是核心，而不是日央行頭口表態
日元屬於避險貨幣
避險貨幣指的是市場受到黑天鵝衝擊或者扼殺經濟增長預期事件出現時，資金會買入規避資金縮水損失的貨幣。外匯市場中瑞郎，日元，甚至美元都可以充當避險貨幣。避險貨幣的屬性來源於套息交易有關。日本利率市場融資利率低，國際投資者用日元作為融資貨幣去投資基準利率更高的國家或者貨幣對（例如新興市場貨幣和股市）。賺取的是利率差額和匯率變動的利潤。風險發生之時，套息交易大規模平倉，日元的需求增加，日元期貨上漲。
以2020年5月至10月為例，下方圖表左側是日元期貨，右側是道瓊斯指數的走勢圖。明顯的階段採用尖頭標出：1）5月股指上漲時，日元期貨下跌 2）6月股指下跌時，日元上漲
3）9月之後美股向下調整，日元向上
不難看出，避險屬性對於日元的利好作用主要是中期的，持續時長大概在幾周左右，但是對於日元升值的具有很大的帶動作用。
0.01--0.098關口對於日元期貨是門檻
日本貿易企業出口規模龐大，索尼和豐田等知名企業都依賴出口。從企業角度日元貶值較為有利，出口貨物在國際市場更有競爭力；並且利潤匯回日本時以日元計價時會增加。美元兌日元的100關口（日元期貨的0.01）備受市場關注。日本央行在日元期貨0.01關口附近口頭干預的概率大大增加。今年3月時，日元期貨到達0.00989附近時，日本財長就警告投機者不要過快推升日元，黑田東彥表示會毫不猶豫採取行動。儘管最後並沒有任何公開市場操作證明日本央行干預了匯率，但是日元期貨隨後的確發生大幅度下跌。
（日元期貨日線走勢圖，圖表來源TradingView）
長期而言，0.01關口恐難被突破，屆時日元期貨或迎來下降拐點。(在貼文章的時候，下降拐點已經到了，日元期貨下跌，美日上漲）