F-spread

什麼是F-spread？

F-spread是指以連續複利方式表示、相對於政府零息殖利率曲線的信用溢酬。它與Z-spread回答的是相同的問題，也就是債券在整個存續期間內，相較於無風險利率能提供多少額外報酬；不同之處在於，F-spread採用衍生性金融商品定價時使用的複利慣例來表示結果。

先根據債券價格求出利差，再進行換算：

債券價格 = ∑（現金流量 × 折現因子 ÷（1 + 利差） ^ 時間）

F-spread（基點）= ln（1 + 利差）× 10000

• BondPrice（債券價格） – 債券目前的市場價格，包含應計利息。
• CashFlow（現金流量） – 直到產生最低可能殖利率的贖回日期為止，各期的票息；最後一期則包含票息與贖回金額。
• Time（時間） – 從今天到各筆現金流量支付日的時間，以年為單位。
• DiscountFactor（折現因子） – 相同期限的政府債券折現因子，根據已公布的基準殖利率推算而得。
• Spread（利差） – 透過計算求得的固定溢酬，以小數表示。
• ln（自然對數） – 以自然常數e為底的對數。

由於在相同的經濟溢酬下，連續複利換算出的數值通常會略低於年複利，因此F-spread會略低於Z-spread，而且利差越大，兩者的差距也會越大：當利差為100個基點時，差距約為1個基點；當利差為600個基點時，差距則約為20個基點。當模型中的其他部分採用連續複利利率時，就會使用這項指標。