基本面分析
【全球】3/21 - 3/27 行情回顧重點整理重點整理
上週市場樂觀情緒持續回升，週四鮑威爾首度談及減少購債後，使美元持續走高。
上週工業金屬價格下行，歐洲 NMI 開始回升，透露資產持續預期服務業的復甦。我們認為美元走升下的投資趨勢：
1. 先進國家將優於新興市場。
2. 服務業相關及疫情重災板塊。
3. 科技板塊依舊具有成長優勢。
MM 研究員
上週主要發生大事有：3/23 長榮貨櫃輪在蘇伊士運河擱淺、3/24 加拿大央行宣布將逐步退出量化寬鬆政策、3/25 鮑威爾首度談及將減少購債、美元指數創去年 11 月以來高。
1. 股市：
全球股市持續從回檔中修復，道瓊與 S&P 500 於週五創下歷史新高，歐股雖受疫情反覆，仍於上週上漲 0.77%；新興市場中，以台灣(1.47%)、菲律賓(1.69%)、泰國 (0.77%) 等表現較為亮眼。其餘則在前週主要央行早於市場預期的升息之下，股市出現明顯跌幅，拖累整體新興市場表現 (-2.2%)。
2. 匯市：
上週四晚間鮑威爾講話透露在經濟復甦取得實質進展後，將有可能縮減購債， 美元指數上週持續上行，站穩 92 關口，非美貨幣齊跌，其中新興市場貨幣下跌幅度最大。
3. 債市：
美國十年期公債在連續數週上漲後位於 1.6% 左右震盪，唯週四鮑威爾講話後出現小幅反彈，投資等級及垃圾債殖利率走揚，新興市場債殖利率整體下跌。
4. 原物料：
上週原物料市場在美元指數回升之下，整體呈現下跌。蘇伊士運河出現貨輪擱淺支撐油價於靠近 60 的水位波動；金屬中以工業金屬表現較為弱勢，白銀大幅下跌接近 5%。農產品以基本面最差的小麥出現較明顯跌幅。
5. 結論
整體而言，市場樂觀情緒持續回升，AAII 淨看多維持高檔，殖利率持平於 1.6% 至 1.7% 未再大幅上探，觀察先前拉升殖利率的兩大因素：通膨及聯準會緊縮預期，油價持平在 60 水準緩解短期物價壓力，另外週四鮑威爾講話後，美股走勢短暫下跌後尾盤收高，顯示市場 price in 緊縮政策預期。
我們預期在美元走升下的投資趨勢：1. 先進國家將優於新興市場。2. 服務業相關及疫情重災板塊。3. 科技板塊依舊具有成長優勢。
【美國】鮑威爾明確釋放減緩購債前瞻指引重點整理
台灣時間 3 / 25（四）聯準會主席 Powell 接受 NPR 電話訪問，表示隨著經濟逐漸復甦，並朝著聯準會目標有實質進展時，將逐漸減緩購債。
同日公布 3/20 當週初次申請失業金人數 68.4 萬人（前 77 萬），優於預期值（ 73 萬），連續申請也滑落至 387 萬人，就業市場穩健復甦。
如同 快報 所述，我們認為聯準會最快將於今年下半年開始討論並逐步縮減購債。在疫苗推進復甦下，美國經濟基本面才是股市長線觀察重點，而美元將隨基本面強勁、寬鬆貨幣政策拐點出現，逐步築底回升。
MM 研究員
台灣時間 3 / 25（四）聯準會主席 Powell 於公開採訪中，首次明確提及 減緩購債 ，基本上說法與聲明稿前瞻指引一致，將待經濟數據有實質進展才開始。我們認為上半年聯準會將維持每月購債計畫，並最快於今年年底開始降低購債規模。
同日，美國公布 申請失業金數據 ，初領與連續皆下滑至疫情後低點，顯示隨著疫苗施打覆蓋率提升，民眾紛紛返回工作崗位，企業的勞動需求也保持樂觀情緒。
而昨日參議院亦通過延長 兩個月薪資保障計劃（PPP） ，繼續給予美國經濟復甦上支持，推動就業市場持續好轉。 另外，昨日拜登舉行上任後首次新聞記者會。其中，上調上任 100 天施打目標，預計 4 月底能達到 2 億劑（現約 1.3 億）。照目前每日新增施打 250 萬劑速度來看，4 月底確實能夠達到；倘若保持當前施打速度，群體免疫時程將提前至 6 月底，有望加快經濟復甦腳步。
整體來看，在疫苗推進之下，美國經濟基本面才是股市長線觀察重點， 而美元將隨基本面強勁、寬鬆貨幣政策拐點出現，築底回升。
衰退後的初期緊縮代表的是經濟目標的達成，雖將使得美股短線震盪，但只要經濟好轉趨勢不變，就仍有支撐。直到強勢美元影響到海外經濟體，或是美國經濟放緩，股市才將面臨風險。
【歐洲】歐洲製造業PMI再攀高峰，服務業以英國復甦最快製造業 PMI：歐元區 63.0（前 57.6），德國 66.6（前 60.7）。新訂單、產出維持強勢，且在企業對未來前景樂觀下，歐元區「僱員」擴張來到 31 月以來新高。
服務業 PMI：歐元區 48.8（前 45.7），德國 50.8（前 45.7），英國 56.8（前 49.5）。整體因疫情延續弱勢。疫苗覆蓋速度最快的英國，服務業 PMI 本月表現較佳。
MM 研究員
整體而言，製造業產出持續超出預期，PMI 續創高點配合目前海外庫存水準偏低、耐久財需求仍強勢下，製造業高點尚未來臨，有望延續至年中後。
歐洲服務業部分則因疫情延續弱勢，歐元區、法國仍在榮枯線 50 以下，目前產出、訂單狀況雖有改善，但與製造業呈現兩極復甦的狀況仍然明顯。
值得注意的是，疫苗覆蓋速度最快的英國，服務業 PMI 本月快速走出谷底，來到 56.8 的高水準，最快走出疫情陰霾。
疫情和疫苗施打短期雖有變故，但在疫苗有效性和覆蓋比率逐漸擴張下，疫情對股市行情影響將越來越逐漸淡化。製造業維持強勢的復甦，給予近期 歐股 特別是德國指數基本面支撐，3 月出現一波 Outperform 行情。
展望後市，在殖利率升勢漸緩下，殺估值的風險同步隨各國央行利率會議繼續在 Q2 給予寬鬆支持下逐漸消退。擁有高殖利率保護的歐股未來行情關注將著眼於第二季後內需反彈的情況，若消費絕對值能大幅走揚，一定程度追上與美國經濟發展差，則伴隨製造業維持強勢，歐股行情仍有一定基本面支撐。
[2330 TSM ] 不只是看空台積電，看空所有股債美債利率升高 迫使成長股因風險偏好改變 出現轉弱
在拜登政府支出大幅拉升
要使美債與美元可以吸引資金
必定要使美元開始升值
美元開始升值 會使得當初賺外匯的資金 從各國家抽離
賣在股債高點 債務分攤給所有國家 股債再次相互抵銷 凌遲降槓桿
歷史劇本再拿出來演繹一次 什麼是華爾街的看家本領
【加拿大】加拿大央行將逐步退出量化寬鬆政策重點整理
加拿大央行副行長在 23 日表示，未來幾周內加拿大央行將逐漸中止（或不再續期）五項流動性支持項目，預計資產負債表會在 4 月底降至 4750 億加元。
MM 研究員
加拿大央行副行長 Toni Gravelle 在 23 日表示，隨著市場環境改善，已經有充足的流動性供金融機構使用，未來幾周內加拿大央行將逐漸中止（不再續期）剩餘的流動性支持項目，根據加央行的官網聲明，將在未來兩個月結束或暫停為維持市場流動性而設立的五項政策工具。
商票購買計劃（CPPP）、省級債券購買計劃（PBPP）和企業債券購買計劃（CBPP）將分別按照項目設立時的終止日期（今年 4 至 5 月）結束。
同時宣佈期限回購操作將在 5 月 10 日中止，或有期限回購便利（CTRF）也將在 4 月 6 日到期後下線。
加拿大央行預期其資產負債表會在 4 月底降至 4750 億加元，央行預告削減 QE 會是漸進且可衡量的，但並未提及開始削減 QE 的具體時間，也表示預計升息進程並未提前，0.25%的基準利率會維持到 2023 年 。
在數個新興市場進行升息後，加拿大央行成為第一個預告 QE 退場的已開發國家，然而因為昨日油價大跌，因此加幣雖在央行談話後走升，但昨日整體漲幅不明顯。
【台灣】2 月外銷訂單表現亮眼，未來展望樂觀重點整理
1. 台灣 2 月外銷訂單 425.95 億美元，年增率 48.5%（以 2019 年作基期計算年增率 47.4%）。
2. 資訊通信年增率達 88.4%，此外電子產品、光學器材等也分別有 50% 以上的成長。
3. 經濟部預估 3 月外銷訂單將達到 545 ~ 560 億美元（以 2019 年作基期計算年增 41% ~ 45%），表現將優於 2 月。
MM 研究員
台灣 2 月外銷訂單年增率 48.5%，今年 2 月適逢工作天數較少，而 2020 年春節位於 1 月，不存在低基期的問題，因此數據表現非常亮眼。
資訊通信（+88.4%）、電子產品（+52.4%）及光學器材（59.4%）等貨品受惠於遠距商機以及科技趨勢，整體需求強勁。此外，關注主要訂單來源地區，美國（+50.2%）、中國及香港（+48.6%）、歐洲（+73.4%），反映主要經濟體復甦，需求回溫，企業不斷回補庫存備貨。
整體來看，2 月外銷訂單未受季節性因素影響，反而強勢增長，需求端高點未現，企業對未來景氣看法樂觀，根據外銷訂單受查廠商對 3 月份接單看法，按家數、接單金額計算之動向指數分別為 65.5、62.6，經濟部也樂觀預期 3 月外銷訂單將達到 545 ~ 560 億美元（以 2019 年作基期計算年增 41% ~ 45%），表現將優於 2 月，企業接單表現有望維持淡季不淡，延續台股多頭行情。
USDTWD 2021年3月底推演2020年12月初，台灣央行棄守USDTWD在28.5的支撐價位。
28.5支撐變阻力，出口商可能會在28.5附近先賣一批。
所以，外資可能在28.5附近進場炒匯、推升台股。
台股的散戶可能因此獲得逃命機會。
3月底，出口商拋匯，台幣升值，散戶有撿便宜美金的機會。外資完成炒匯目的後匯出。
亞洲時段走勢(3月22日)亞洲時段，現貨黃金小幅下跌，交投於1739附近，因美元指數小幅走強。上週五（3月19日）金價小幅上升0.51%，因美國國債收益率經前一交易日飆升後回穩，且通脹憂慮和本週股市的不安情緒給予黃金支撐力。
【日本】央行放寬殖利率曲線控制，寬鬆是否即將出現轉向？重點整理
1. 日本央行在 3 月利率會議上宣布放寬殖利率曲線控制區間，並取消購買 ETF 6 兆的基本指引。
2. Ｍ平方認為日本央行此次調整仍是出於靈活性運用貨幣政策的戰略考量，考量其政策目標仍遙遠的情況下，以此評斷日本央行寬鬆即將進行退場，時機尚早。
MM 研究員
M 平方認為日本央行此次調整仍是出於靈活性運用貨幣政策的戰略考量，並不代表日本央行寬鬆即將退場，以下兩點分析：
日本央行鬆綁殖利率曲線，確實使控制力道減弱，然而長期購買公債規模關鍵仍在於通膨表現。先前 2018/7 月日本央行第一次放寬時通膨水準低落，公債購買放緩力道並不明顯。
日本央行取消 ETF 每年購買 6 兆的基本指引，主因是為了政策靈活性使用策略，其並未同步下調去年擴大的每年 12 兆購買上限，表示在金融風險升高時，日本央行仍有空間大量借入購買，平時則不需被迫購買至一定的基本額度。
針對日本央本次利率決策，我們將於今日發布更詳細的報告。
美債飆 是否與科技股相關性 答案是否定的從以前XSD SOXX SMH 的這些ETF都告訴你解答了.
VOO 或者QQQ 一堆持倉股高的股票絕對是科技股產業,任何一種產業可以看空千萬不要看空科技股產業的半導體.
市場已經大量缺芯現象,各國紛紛等不到訂單,也開始興建大量工廠,並且可以看到芯片價格也是跳漲今年起一堆車用芯片調漲15%以上,市場已經跟我們透漏訊息千萬不可拋棄半導體股,並且逢低加倉.
分析師的話不可信 但是經濟學家的話要去理解
並且不要試著投機航空股或旅遊股,你有看財報就會發現,一堆股已經發了大量長期債務,經濟學家也認為這些產業必須在3-5年後才能打平虧損. 可是你可以看到一堆航空股股價已經恢復到疫情前三分之二的股價,即便沒有市場出現.
千萬不可以跟市場做對,沒賺錢得行業千萬不能投資.
亞洲時段走勢(3月19日)周五(3月19日)亞市早盤，現貨黃金短線快速下跌，金價剛剛跌破1730美元/盎司關口。因美國國債收益率飆升及美元走強打壓了黃金的吸引力，現貨黃金周四下跌。現貨黃金收報1736.27美元/盎司，下跌8.92美元或0.51%。短期在美債收益率強勢的情況下，金價或繼續下行。
【美國】聯準會購債延續，大幅上調經濟預期美國聯準會於 3 / 18 台灣時間凌晨三點進行利率決策會議，重點摘要如下：
貨幣政策：維持寬鬆立場不變
維持利率基準利率維持 0 ~ 0.25% 區間不變；利率點陣圖亦顯示維持 2023 年以前不會升息。
購債如預期維持每月 1200 億，而本次雖然未公布是否延長 SLR 放寬期限，但聯準會主席 Jerome Powell 表示將於近日內公布，透露仍將給予一定程度的放寬。
經濟預期：再次上調今年經濟成長率，下調失業率
GDP 成長率： 6.5%（ 原：4.2% ）、2022為 3.3%（ 原：3.2% ）。
失業率： 4.5%（ 原：5.0% ）、2022為 3.9%（ 原：4.2%）。
PCE：2.4%（原：1.8%）、2022為2.0%（ 原：1.9% ）。
核心 PCE：2021為 2.2%（ 原：1.8% ）、2022為 2.0%（ 原：1.9% ）。
風險與不確定性圖表（SEP）：失業率預測的風險權重顯著降低，但通膨有所上升，留意上半年經濟是否如預期發展。
記者會談話摘要
購債：雖上調經濟預期，但強調Fed會持續購債，直到就業與通膨達標有實質進展，並表示若要縮減購債（Taper），一定事前給予市場前瞻指引。
經濟預期：未來 2 ~ 3 年的經濟預測是高度不確定的，經濟目標未達成前，暫不考慮升息。
債市殖利率：針對長端美債殖利率上升過快，是否有貨幣政策工具、扭曲操作（Operation Twist） 推出的可能性，Powell 認為目前貨幣政策適當，不需要調整。
MM研究員
整體來看，本次會議以偏鴿解讀，聯準會試圖傳遞因經濟、就業市場前景好轉，使通膨回溫、長端殖利率上揚，而在雙重使命有實質進展前，將繼續以維持低利率、每月購債等寬鬆政策支持市場。
M平方認為在聯準會寬鬆態度維持情況下，美國上半年仍將在製造業補庫存循環延續、服務業經濟活動重啟的支持下復甦，而最新公布的 2 月 美國-零售銷售 絕對值持穩高檔，也高機率給予 美國 Q2 GDP 絕對值 創高動能。因此我們維持對美股回落後仍將因基本面支撐的看法，而美債殖利率長線在財政部發債、經濟復甦背景下，陡峭趨勢未變，但聯準會的鴿派將減緩殖利率走升速度。
【台灣】台灣央行再次按兵不動，並大幅上調經濟預期重點整理
台灣央行在第一季會議維持利率不變，並上調台灣今年經濟成長預期至 4.53%（原先：3.68%）。
台灣經濟今年仍受到科技、製造業補庫存需求帶動，支撐台股行情。
MM研究員
台灣中央銀行於 2021 / 03 / 18 召開第一季理監事會議，四大重點：
維持三大指標利率不變，保持寬鬆貨幣政策，支持經濟成長。
大幅上調經濟預期至 4.53%（原先：3.68%），從季調後GDP水準值來看，已由前此「Nike型」復甦預期轉呈「Ｖ型」復甦。
本年通膨率回升，展望溫和，上調1.07%（原先：0.92%）、0.77%（原先：0.71%）。
為落實政府「健全房地產市場方案」之信用資源有效配置及合理運用，目前銀行不動產貸款增幅仍大，因此決定再度下調公司法人、自然人購置住宅貸款規範。
總結來看，本次台灣央行會議決策維持三大利率不變，保持寬鬆貨幣政策，並大幅上調今年經濟成長，對未來經濟成長呈樂觀預期，當前台灣最重要的出口動能尚未見緩，持續由全球兩大趨勢帶動：
新興科技加速應用，帶動電子資通類貨品需求。
景氣復甦、製造業補庫存，帶動傳產類貨品需求， 2021 年 1 - 2月所有產業貨品出口累計年增率均達雙位數以上，帶動上市公司營收續創新高。
台股部分，上述數據說明著股市基本面更加強勁，有利延續台股多頭行情，台幣部分，觀察去年推升台幣的主要升值動能之一，美台10年期公債殖利率利差已經回到疫情前水準，將加大國內投信、壽險投資美元債券意願大幅增加，使台幣升值動能有限，難再升破近期高點。
