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20200331 做多原油,但要有長期抗戰的準備

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NYMEX:CL1!   輕原油期貨
油價在3/30持續破底。WTI價格一度跌破每桶20美元,創18年新低,部分市場分析甚至下看一桶10美元。當前的價位在過去20年來出現過3次,分別為2000年初科技泡沫後的經濟衰退、2008年金融危機以及2015年~2016年頁岩油突破及經濟稍微放緩。這三次油價觸底後,只要經濟活動回暖,油價都可以快速回升。本次油價暴跌的原因市場討論很多,主要原因是新冠病毒導致經濟活動凍結令需求大降,同時沙烏地阿拉伯及俄羅斯大打價格戰讓供給過剩。雖然無法預言油價底部在哪及何時會轉多,但認為目前做多油價,長期而言勝率較高。推論如下:首先需求面上,政府針對疫情實施的經濟封鎖不會永遠持續,疫情終將獲得控制,而經濟活動也會回復。供給面上,沙烏地阿拉伯及俄羅斯的價格大戰雖然猛烈,但可持續性有限。畢竟當前的油價對兩國經濟及財政而言都是傷害,只要其中一方撐不下去,總會回歸協議。另外,有一說沙俄表面上打價格戰,實則共謀摧毀美國頁岩油業。美方當知此理,所以川普也不止一次表達對油價的關心有意介入調停。美國介入如果成功,油價就有回升機會;如果介入失敗,那美國的產油也會急速下降,原油供給也會自然下滑。也就是說,在動態調整個過程中,原油的超量供給不會永遠持續,因為這不符合各方利益。最後,各國央行為了對抗本次疫情造成的經濟影響又印了巨量鈔票,只要經濟回升有望,巨量的鈔票總是會去追逐少量商品,而原油往往是快速反應的商品之一。綜上,當前的油價不會永遠持續,而已過去20年的經驗看當前的價位提供相對高的安全邊際,是不錯的長期投資機會。

然而,當前長期投資原油的策略須留意時間及空間上的風險。時間上的風險為疫情的持續時間,如果疫情拖太久,或疫情導致經濟陷入較長的衰退,那原油需求的回覆時間也會拉長。而投資原油需要付出持有成本,且近期的持有成本有大幅增加的趨勢,須留意持有成本對績效的傷害。另外空間上的風險是當前價格波動較大,下檔風險任由華爾街分析師隨便喊,我們無法精準預期最低價在哪,所以也需要評估可以忍受的損失空間。祝大家順利!
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