Разбор трубной компании ТМК

2021年10月31日

Трубная Металлургическая Компания (ТМК) является крупнейшим производителем стальных труб в России и входит в тройку глобальных лидеров трубного бизнеса. С 2009 года занимая первое место в мире по объемам отгрузки трубной продукции. ТМК объединяет более 25 предприятий, расположенных в России, Румынии, Омане и Казахстане и обладает самыми большими в мире мощностями по производству всего спектра стальных труб. Наибольшую долю в структуре продаж Компании занимают нарезные нефтегазовые трубы (OCTG). ТМК обладает прочными рыночными позициями в сегменте бесшовных труб OCTG.

Компания является лидером на российском трубном рынке: на ее долю приходится 37% всего рынка стальных труб и 64% рынка бесшовных OCTG. ТМК сосредоточена на обеспечении потребностей мировой нефтегазовой отрасли, доля которой в структуре потребителей компании составляет 77%. В число клиентов ТМК входят ведущие нефтегазовые компании, среди которых Роснефть, Сургутнефтегаз, Газпром, Транснефть, ЛУКОЙЛ, Shell, ENI, Total, Exxon Mobil, Occidental Petroleum, ONGC, Saudi Aramco, Anadarko, Marathon.

Драйверы роста:
1) Спрос на трубы в нефтегазовой отрасли относительно стабилен. Постоянно идет поиск и освоение новых месторождений + пик мирового потребления нефти ожидается только к 2030 г. - есть высокая вероятность того, что цены будут достаточно высокими, пока спрос на нефть будет расти.

2) По прогнозам компании доля добычи нефти из новых месторождений до 2026 г. будет расти ежегодно с 11% в текущем году до 22% в 2025 г.

3) В портфеле заказов ТМК поставка на крупнейшие месторождения России, такие как Сахалин 1,2 (до 2022 г.), Ямал СПГ, Арктика СПГ, Арктикгаз (до 2023 г.), Приразломное (до 2023 г.), Восток Нефть (до 2025 г.), Ковыктинское и Челябинское месторождения (до 2025 г.) и др.

4) Крупнейшими заказчиками в России являются Газпром и Транснефть. Компания ожидает прирост со стороны со стороны Газпрома в 2022 г. на 6,5% при общем росте спроса на 14%.

5) Спрос на трубную продукцию в России обусловлен общенациональными нефтегазовыми проектами и обслуживанием существующей нефтегазовой инфраструктуры. Например, существующая трубопроводная сеть Транснефти превышает 225 тысяч километров.

6) Вертикальная интеграция, широкий ассортимент и прочные связи с крупнейшими потребителями труб позволяет компании рассчитывать на участие в будущих проектах по освоению месторождений.

7) За первое полугодие 2021 г. компания продала рекордное количество продукции за последние 9 периодов (1738 тыс. тонн), рост во II кв. относительно I кв. составил 60%, выручка показала рост на 68%. Рост наблюдается как по российскому дивизиону, так и по европейскому. Во втором полугодии TMRK ожидает дальнейший рост Q/Q. и возврат к показателям 2019 г.

Идея на закрытие дивидендного гэпа. Последние див. гэпы закрывались после отката цены к 200EMA на дневном ТФ.
С текущих ожидаю откат цены за EMA к блокам набора позиции.

1 зона набора позиции: $74.34 - 78.34
2 зона набора позиции: $67.68 - 70.12

Цели: ₽95/120

17 сентября ТМК объявила о делистинге своих глобальных депозитарных расписок с Лондонской биржи.
В августе 2020 г. ТМК совершила обратный выкуп 64% находящихся в свободном обращении акций по цене ₽61. В ноябре компания завершила процедуру обратного выкупа, в рамках которой она приобрела еще 2,89% от общего количества размещенных обыкновенных акций холдинга по цене ₽61.

После процедуры обратного выкупа у контролирующего акционера холдинга - кипрской ТМК Steel Holding Limited доля выросла с 65,058% до 95,637%. Контролирующий акционер Дмитрий Пумпянский собрал более 95% акций и может согласно ФЗ No208 объявить принудительный выкуп акций ТМК. Остальные акционеры должны будут продать свои акции по цене оферты, которая будет определена независимым оценщиком.

Существует риск принудительного обратного выкупа.

НЕ ИРР.