重點整理
本次 3 月會議紀要與利率決策會議未有明顯變化，但可以從委員討論發現 Fed 貨幣寬鬆政策態度，已經從疫情初期的不斷擴大、去年底的危機融通措施到期，轉向到目前的維持寬鬆力道（購債），並開始逐步收回部分工具的階段。
如 M 平方 4 月投資月報 所述，美國經濟 Q2 將受惠製造業補庫存、服務業活動復甦雙動能挹注，並且關鍵的就業市場也將因此快速回溫，雖然這讓 Fed 態度不再這麼寬鬆，但在上半年仍有每月購債支持的情況下，行情仍將跟隨美國經濟基本面發展。
1. 經濟前景
基於疫苗與財政挹注，相較 1 月對經濟前景持更加樂觀的態度，預期今年實質 GDP 將會可觀地成長，而失業率也會顯著下降，並且觀察疫情住院與死亡人數，以及財政力道支持，整體經濟的下行風險下降，但長期實質經濟成長仍需時間，預計實際 GDP 成長會在 2022、2023 年放緩。
2.通膨看法
委員對通膨態度，維持與 3 月會議相同，由於今年生產供應端短缺，造成物價上升，加上油價去年低基期的因素，今年將會有臨時性的通膨出現，個人消費支出物價指數 PCE 也將超過 2%，但預期在短期因素消失後，明年通膨就會明顯回落，並到 2023 年才會達到聯準會的 2％目標水準。
3. ON RRP 措施說明
委員考量隔夜利率出現下行壓力，討論增加 ON RRP 每日交易額度，從 300 億美元提高到 800 億美元，由於存準金仍在每月購債支持下增長，同時財政部短期將持續減少現金餘額，並釋放至市場中，這將使通過貨幣市場進行回購的投放量大幅增長，需要將交易額度增加到 800 億美元 / 日，才能讓資金融通方有正常的議價能力，並支持利率下限。
4.購債
維持與 3 月會議看法相同。目前實質經濟成長與委員會的長期目標仍有一段距離，在實現目標之前，必須保持寬鬆貨幣政策，維持當前每月 1200 億購債速度（400 億購買美債、800 億購買 MBS）。
5. 結論
本次 3 月會議紀要與利率決策會議未有明顯變化，但可以從委員討論發現 Fed 貨幣寬鬆政策態度，已經從疫情初期的不斷擴大、去年底的危機融通措施到期，轉向到目前的維持寬鬆力道（購債），並開始逐步收回部分工具的階段。
而隔夜反向附買回（ON RRP）為目前聯邦資金池的利率下限，也是 2008 年金融危機後，Fed 貨幣政策邁入下一階段的早期訊號，當時於 2013 / 9 推出，主要目的在 QE 大幅推高銀行存準金後，捍衛短端利率進一步下行，因此也被視為是短端利率觸底的早期跡象。而觀察本次 ON RRP 交易額度提高到 800 億美元 / 日，雖然部分工作人員首次提到若出現不適當的利率下行，甚至有可能調高 ON RRP 利率，同時調查也顯示市場強烈預期有機會在 6 月會議或之前，見到超額準備金利率和 ON RRP 利率的調整，但是多數委員（Participants broadly supported…）僅支持在交易額度上的增加，尚未討論到利率的調整。
因此我們維持看法，Fed 在表示長期經濟不確定性依舊存在的情況下，將實施每月購債直到雙重使命有實質進展才會改變，不會根據預測進行調整，並且勢必會在調整資產購買前，進行充分溝通。
整體而言，如 M 平方 4 月投資月報 所述，美國經濟 Q2 將受惠製造業補庫存、服務業活動復甦雙動能挹注，並且關鍵的就業市場也將因此快速回溫，雖然這讓 Fed 態度不再這麼寬鬆，但在上半年仍有每月購債支持的情況下，行情仍將跟隨美國經濟基本面發展。
本次 3 月會議紀要與利率決策會議未有明顯變化，但可以從委員討論發現 Fed 貨幣寬鬆政策態度，已經從疫情初期的不斷擴大、去年底的危機融通措施到期，轉向到目前的維持寬鬆力道（購債），並開始逐步收回部分工具的階段。
如 M 平方 4 月投資月報 所述，美國經濟 Q2 將受惠製造業補庫存、服務業活動復甦雙動能挹注，並且關鍵的就業市場也將因此快速回溫，雖然這讓 Fed 態度不再這麼寬鬆，但在上半年仍有每月購債支持的情況下，行情仍將跟隨美國經濟基本面發展。
1. 經濟前景
基於疫苗與財政挹注，相較 1 月對經濟前景持更加樂觀的態度，預期今年實質 GDP 將會可觀地成長，而失業率也會顯著下降，並且觀察疫情住院與死亡人數，以及財政力道支持，整體經濟的下行風險下降，但長期實質經濟成長仍需時間，預計實際 GDP 成長會在 2022、2023 年放緩。
2.通膨看法
委員對通膨態度，維持與 3 月會議相同，由於今年生產供應端短缺，造成物價上升，加上油價去年低基期的因素，今年將會有臨時性的通膨出現，個人消費支出物價指數 PCE 也將超過 2%，但預期在短期因素消失後，明年通膨就會明顯回落，並到 2023 年才會達到聯準會的 2％目標水準。
3. ON RRP 措施說明
委員考量隔夜利率出現下行壓力，討論增加 ON RRP 每日交易額度，從 300 億美元提高到 800 億美元，由於存準金仍在每月購債支持下增長，同時財政部短期將持續減少現金餘額，並釋放至市場中，這將使通過貨幣市場進行回購的投放量大幅增長，需要將交易額度增加到 800 億美元 / 日，才能讓資金融通方有正常的議價能力，並支持利率下限。
4.購債
維持與 3 月會議看法相同。目前實質經濟成長與委員會的長期目標仍有一段距離，在實現目標之前，必須保持寬鬆貨幣政策，維持當前每月 1200 億購債速度（400 億購買美債、800 億購買 MBS）。
5. 結論
本次 3 月會議紀要與利率決策會議未有明顯變化，但可以從委員討論發現 Fed 貨幣寬鬆政策態度，已經從疫情初期的不斷擴大、去年底的危機融通措施到期，轉向到目前的維持寬鬆力道（購債），並開始逐步收回部分工具的階段。
而隔夜反向附買回（ON RRP）為目前聯邦資金池的利率下限，也是 2008 年金融危機後，Fed 貨幣政策邁入下一階段的早期訊號，當時於 2013 / 9 推出，主要目的在 QE 大幅推高銀行存準金後，捍衛短端利率進一步下行，因此也被視為是短端利率觸底的早期跡象。而觀察本次 ON RRP 交易額度提高到 800 億美元 / 日，雖然部分工作人員首次提到若出現不適當的利率下行，甚至有可能調高 ON RRP 利率，同時調查也顯示市場強烈預期有機會在 6 月會議或之前，見到超額準備金利率和 ON RRP 利率的調整，但是多數委員（Participants broadly supported…）僅支持在交易額度上的增加，尚未討論到利率的調整。
因此我們維持看法，Fed 在表示長期經濟不確定性依舊存在的情況下，將實施每月購債直到雙重使命有實質進展才會改變，不會根據預測進行調整，並且勢必會在調整資產購買前，進行充分溝通。
整體而言，如 M 平方 4 月投資月報 所述，美國經濟 Q2 將受惠製造業補庫存、服務業活動復甦雙動能挹注，並且關鍵的就業市場也將因此快速回溫，雖然這讓 Fed 態度不再這麼寬鬆，但在上半年仍有每月購債支持的情況下，行情仍將跟隨美國經濟基本面發展。