Экономика России: хроники падения. Ч. 96. Итоги 27 месяца
Дисклеймер
В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля».
Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и перспективами в целом.
В прошлом обзоре мы уже писали про исключительно неудачный старт 2024 года для экономики РФ и приводили аналогию с 4 всадниками апокалипсиса, из которых в явном виде себя проявили всадник на белом коне — Чума (пандемия Ковида), всадник на рыжем коне — Война (тут все понятно), всадник на бледном коне — Смерть (избыточная смертность в РФ в последние годы и убыль населения). Но было не очень понятно со всадником на вороном коне — Голоде.
Так вот май месяц вполне однозначно дал понять, как это может работать. Речь идет, естественно, об аномальных заморозках, которые погубили значительную часть урожая. Говорят, порядка 900 тысяч гектаров посевов в стране необходимо пересеять из-за заморозков. Если верить оценкам Российского зернового союза, то потери составили под 18 млн тонн урожая зерна: по итогам года сборы могут составить 129 млн тонн, хотя изначальный прогноз достигал 142-147 млн тонн.
Что характерно, зерновыми дело не ограничилось. От 50% до 70% яблок в центральной России было потеряно. Кроме того, заморозки уничтожили почти весь урожай земляники в Брянской, Курской, Липецкой и Ростовской областях, где налажено промышленное производство.
Впрочем, другие всадники в мае старались не отставать: резкий рост заболеваний КОВИДом, резкий рост смертности и активизация процесса геноцида НПЗ создают надежную базу для дальнейшего отрицательного роста экономики.
Хотя, если верить официальным источникам, то экономика РФ сильна как никогда. ВВП и промышленное производство растут как на дрожжах, импортозамещение замещает остатки незамещенного и лишь инфляция несколько портит общую благостную картину, но опять же 8% - это не 70% как в Турции. В общем успешный успех. Так ли это на самом деле – поговорим в сегодняшнем обзоре.
Но начнем традиционно с последних санкционных новостей.
Последние санкционные новости
- Французская Danone закрыла сделку по продаже российского бизнеса компании "Вамин Р";
- Один из крупнейших поставщиков заквасок для молочной продукции Chr. Hansen предупредил об остановке поставок в Россию;
- Криптобиржа CommEX, к которой в сентябре 2023 года перешел российский бизнес Binance, объявила о прекращении работы;
- Власти разрешили компании «Лакра-Синтез» купить местное лакокрасочное производство немецкого концерна BASF - БАСФ Восток;
- Крупный производитель тары для агрохимии Ipackchem продал российское подразделение, поставляющее упаковку в том числе Syngenta, одному из основных игроков на рынке средств защиты растений;
- Группа "Черноголовка" завершила сделку по покупке бизнеса детского питания компании Kraft Heinz в России.
Последствия санкций
- Россия занимает лишь пятое место среди стран БРИКС по числу высокоцитируемых ученых , уступая Китаю с 1350, Бразилии и Индии — по 22, ЮАР — 10. Причем количество ученых из России снизилось с 14 в 2020 году до 8 в 2023;
- Новатэку» из-за санкций в феврале пришлось урезать добычу для проекта «Арктик СПГ-2» втрое к январю и впятеро год к году;
- С января по март 2024-го Россию посетили 218,8 тысячи иностранных туристов, почти половина из них — из Китая. До пандемии, в январе-марте 2019 года, общий поток туристов вдвое превышал показатели 2024-го (470 тысяч);
- В авторизованных сервисных центрах Apple в России закончились оригинальные комплектующие для iPhone и Macbook;
- Летний отдых в 2024 году уже подорожал на 15% и ожидается дальнейшее повышение цен на 10%, сообщают в Российском союзе туриндустрии и Ассоциации туроператоров России;
- За последние два года российские власти потратили на поддержку авиаперевозок почти 1 триллион рублей. Это в семь раз больше, чем за два предвоенных года, когда отрасль страдала от коронавирусных ограничений.
Если топовой темой апреля стали наводнения, то в мае это были заморозки. Такое впечатление, что природа изо всех сил намекает, что карма существует и не стоит злоупотреблять нарушением баланса. Поскольку власти РФ намеки высших сил не понимают, то пожары выглядят чем-то уж совсем неизбежным. Вопрос лишь в том, будет это июнь или июль с августом. С другой стороны, есть ведь еще нашествия насекомых и мор, да и новый виток пандемии никто не отменял. В общем, ждем, что там предложит матушка природа в качестве кармического бумеранга.
Что характерно, письма счастья приходили не только со стороны высших, но и от вполне себе земных сил.
Новые санкции
Пока в ЕС продолжали мучать очередной санкционный пакет, прочие русофобы привычно гадили.
Пожалуй, главное событие – это запрет импорта российского урана со стороны США. И дело даже не в потере экспортной выручки Россией порядка $1 млрд в год, а в том, что атомная промышленность до последнего времени оставалась неприкасаемой. И тут такой удар, от которого окно Овертона буквально слетает с петель. «Росатом» следующий на очереди, тем более, что уж ему-то «сшить дело» труда не составит.
Оставшимся «неприкасаемым» - агросектору и фармацевтике стоило бы напрячься. С другой стороны в той же фарме текучие процессы, итак, идут: один за одни исчезают с прилавков импортные препараты и не возвращаются.
Еще одним сравнительно неприкасаемым был российский СПГ. Но в 2024 году США решились взяться за это дело всерьез. Тем более, что тут они убивают двух зайцев: и санкции обеспечивают, и конкурентов убирают. Так что нет ничего удивительного в том, что в мае под горячую руку Минфина США попали судовладельцы специализированных судов-тяжеловозов, которые перевозили из Китая в Россию модули и оборудование для СПГ-проектов «Новатэка» в Арктике.
В частности, в SDN-лист попали сингапурская Red Box Energy Services PTE Ltd (структура нидерландской Red Box Energy Services) и принадлежащие ей специальные суда усиленного ледового класса Arc7 — Audax и Pagnax. Также под ограничениями оказались гонконгская судоходная компания CFU Shipping Co. Limited и принадлежащие ей специализированные грузовые суда Hunter Star и Nan Feng Zhi Xing. В «черный список» попали и российские компании, работающие в северных морях, а также их суда. Общий посыл этих санкций понятен: удачи в СПГ логистике.
Но даже на этом Штаты не успокоились. Министерство финансов США объявило о крупном пакете санкций, нацеленных на российский военно-промышленный комплекс и программы химического и биологического оружия, а также на компании и частных лиц в третьих странах, которые помогают России приобретать ключевые ресурсы для производства оружия и оборонной продукции. Почти 300 компаний и физлиц, в том числе из Китая, ОАЭ, Турции, Словакии и Бельгии, попали под санкции.
Это далеко не все углы, которые были орошены желтоватой жидкостью с характерным аммиачным запахом, но пощадим наших читателей и вернемся к ЕС. Хоть май и не стал месяцем нового пакета санкций, важный момент все же стоит отфиксировать: ЕС окончательно одобрил передачу Украине доходов от замороженных активов России.
Новость эта важна сама по себе, поскольку речь может идти о сумме в $5 миллиардов ежегодно. Но еще более интересна она тем, что ЕС по факту сделал предпоследний шаг в направлении конфискации замороженных активов.
Напомним, именно в ЕС заморожена подавляющая часть российских резервов – свыше $200 млрд.
А тем временем министры финансов G7 согласовали основные принципы использования замороженных активов России. Детали будут обсуждать на саммите в итальянской Апулии 13-15 июня.
В общем процессы идут в рамках тенденций и это лишь вопрос времени, когда резервы РФ начнут использовать на те или нероссийские нужды.
Ну и продолжали гадить по мелочи прочие члены всемирного клуба русофобов. В частности, Японии и Южная Корея ввели санкции против компаний России за поставку оружия из Северной Кореи.
Впрочем, санкционный акцент в 2024 году сместился не на новые санкции, а на контроль за соблюдением уже принятых.
Санкционный комплаенс
Все же решение американских властей в конце прошлого года выдать Минфину США банковский баномет было одним из самых удачных в контексте санкционного комплаенса, да и санкций в целом.
За январь-март 2024 года турецкий экспорт в РФ упал на 34% по отношению к аналогичному периоду 2023 года. Экспорт из Гонконга упал на 31,4%, из Сербии – на 28%, Казахстана – на 25,5%. То ли «друзья» вдруг перестали дружить, то ли что-то еще.
В целом правильный ответ: «что-то еще». В апреле китайский экспорт в Россию сократился второй месяц подряд — на 13% до $8,3 млрд. А все почему? Китай остановил до 80% платежей с Россией из-за риска американских санкций.
В результате поставки всякого испытывают серьезные проблемы. А это значит, что летом стоит ждать проблем. То, что покупалось в условном марте доезжает в условном мае. То есть то, что не смогли оплатить в апреле-мае, в июне не приедет. Что, соответственно, чревато дефицитом по целому ряду позиций (особенно электроники). Что в свою очередь может спровоцировать эффект узкого горлышка и парализовать отдельные производства. А это уже чревато срывом контрактов и прочими неприятностями.
В общем целый ряд экспертов полагает, что весну экономика России продержалась на запасах и доезжании старых покупок, а вот лето может выдастся каким-то неудачным.
Наверное, нелишним будет напомнить нашим читателям, что на китайские товары приходится 43% всего импорта в Россию, а вот для Китая же Россия — вторичный по значимости рынок сбыта, на который приходится всего 3% поставок. Так сказать, пресечем все разговоры о том, что без России Китай не проживет.
Ну и отметим, что комплаенс - это ведь не только про Китай, а и про Турцию, ОАЭ и прочие Казахстаны с Армениями.
Кстати, про ОАЭ. В мае давление на ОАЭ с призывом пресечь деятельность компаний, поставляющих в Россию запрещенные западными странами товары, оказали одновременно США, ЕС и Великобритания. И хотя официально ОАЭ сделало лицом кирпичом, представитель властей ОАЭ все же отметил, что запрет на поставки некоторых товаров двойного назначения был введен.
Да, строятся какие-то новые цепочки, да в какой-то момент все расслабятся, но есть ощущение, что как раз после этого OFAC и добавит самых неосторожных в SDN-list.
В мае была опубликована довольно интересная информация, которая может частично объяснить санкционный запал США. По данным Financial Times объем соглашений об урегулировании нарушений санкций достиг максимума в $1,5 млрд в 2023 году. Эту сумму нарушители выплатили американскому Казначейству. То есть у США есть прямой стимул как увеличивать число наложенных санкций, так и контролировать их исполнение – дело весьма выгодное. Так что не стоит думать, что вот они тут пошумят, да и успокоятся, нужно лишь тихонько пересидеть.
Возможно, в связи с таким вот положением дел в мае была довольно курьезная новость. Крупнейший китайский производитель камер видеонаблюдения, который обеспечивал до половины поставок устройств в РФ, тайно покинул российский рынок. Компания Hikvision в одночасье прекратила работу, не предупредив о своих планах ни клиентов, ни партнеров. Официальный российский сайт Hikvision перестал открываться, ее официальные группа в соцсети «Вконтакте» была удалена, а телефоны перестали отвечать во всех городах присутствия. Вот так вот бывает, когда перед тобой выбор типа 3% или 97%.
Или вот еще новость. Владеющая маркетплейсом AliExpress китайская компания Alibaba ужесточила условия для российского бизнеса: перестала принимать рубли и не позволяет оформить поставку в Россию.
«Мечты сдулись» или «Газпром» в 2024 году
В мае было довольно много информационного шума вокруг «Газпрома», так что не лишним будет поговорить о «наше все, мечты сбываются», который из одной из крупнейших мировых корпораций скатился на периферию к именам, о которых 99% населения не знает ровным счетом ничего.
Кстати, о капитализации. Акции «Газпрома» в мае опустились до 130 рублей за штуку – таких цен не видывали со времен краха в феврале 2022 года. То есть никакой реанимации и эпичного камбэка не вышло. Газовый титан продолжает скукоживаться.
Сначала несколько цифр для иллюстрации этого самого скукоживания.
По итогам 2023 года «Газпром» поставил на экспорт лишь 69 млрд кубометров газа — минимальный объем с 1985 года. В целом же экспорт «Газпрома» схлопнулся втрое по сравнению с 2021 годом. Поставки в Европу упали до 28 млрд кубометров — уровня второй половины 1970-х годов. А добыча «Газпрома» составила лишь 404 млрд кубометров и оказалась минимальной за 34 года, что существует компания. По сравнению с 1990 годом, когда в газовую госкорпорацию было преобразовано Министерство газовой промышленности СССР, «Газпром» потерял треть добычи, или почти 200 млрд кубов.
Не трудно предположить, что это должно было сказаться на финансовом положении компании.
По итогам 2023 года «Газпрома» получил убыток в 629 млрд рублей, против 1.226 трлн прибыли годом ранее. То есть прибыль отрицательно выросла на 150%. Для понимания масштабов успеха: это первый убыток «Газпрома» за последние 25 лет.
При этом выручка от продажи газа за границу упала в 2.6 раза. По сравнению с 2021 г. «Газпром» недосчитался от продажи газа за границу 2,9 трлн. рублей. В результате убыток от продажи газа составил 1,179 трлн рублей.
Чистый долг увеличился в 1,33 раза до 5,23 трлн. Чтобы оценить уровень достижения: 5 трлн рублей – это больше, чем вся ликвидная часть Фонда национального благосостояния РФ.
На фоне головокружения от таких вот успехов «Газпром» начинает бросать в крайности. То он распродает имущество (говорят, активно ищет покупателей на свои крупные объекты недвижимости в Москве и Подмосковье, включая офисные здания, санаторно-курортный комплекс, автостоянку возле главного офиса в Москве и т.д.), то решает заняться производством стиральных машин и прочих холодильников. В общем все признаки успешной трансформации налицо.
Напомним по этому поводу, что кейс «Газпрома» интересен не только сам по себе, но и как элемент экономической системы. Например, можно забыть про дивиденды, можно забыть про расширение налоговой базы, а также про возможности подоить «Газпром» для закрытия бюджетных дыр.
Собственно, за примерами далеко ходить-то и не нужно. В Тюменской области (ключевой регион по добыче газа в РФ) по итогам первого квартала доходы бюджета упали на 34,4%. В Ямало-Ненецком автономном округе (там находится крупнейшее в мире месторождение газа – Уренгойское) доходы упали на 30%. Как оказалось, без «Газпрома» целые регионы России теряют смысл существования.
В общем «Газпром» наглядно демонстрирует то, как не работают санкции и как выглядят 5% роста ВВП в реальном мире.
И это ведь еще далеко не конец истории. В мае было довольно много новостей об исках против «Газпрома» за непоставленный газ.
Например, немецкий концерн Uniper, в прошлом крупнейший покупатель российского газа в ФРГ, требует более $15 млрд от «Газпрома» в качестве компенсации за убытки, которые компания понесла из-за нарушения Москвой газовых контрактов.
Ну и чтобы у «Газпрома» совсем опустились руки Турция ни с того ни с сего заявила, что намерена сформировать «портфель новых поставок», чтобы снизить зависимость от любого поставщика (читай «Газпрома») и уже ведет переговоры с американской ExxonMobil о заключении долгосрочного контракта, по которому будет закупать до 2,5 млн тонн СПГ (3,5 млрд кубометров) в год. Для «Газпрома» эта новость звучит примерно так: минус еще один миллиард долларов выручки в год.
Резюмируя: все плохо, а будет еще хуже.
Но если вы думаете, что проблемы есть только в газовой сфере, то спешим вас разочаровать в нефтяном секторе все тоже очень не очень. Речь, естественно, идет о новой главе в истории с геноцидом НПЗ и нефтебаз.
Геноцид НПЗ
В апреле было ощущение, что атаки неизвестных беспилотников на российские НПЗ – это была чья-то предвыборная агитация, так как интенсивность прилетов упала радикально.
При этом судя по апрельским данным, последствия атак были вполне себе ощутимы. Если верить Международному энергетическому агентству (МЭА), то российский экспорт нефти и нефтепродуктов в апреле сократился на 450 тыс. баррелей в сутки относительно марта - до 7,3 млн б/с, а доходы от этих поставок - с $18,4 млрд до $17,2 млрд. Поставки российской нефти при этом снизились с 5,1 млн до 5 млн б/с, нефтепродуктов - с 2,7 млн до 2,3 млн б/с.
В Kpler посчитали и заявили, что экспорт нефтепродуктов из России рухнул до семилетнего минимума. По их данным в апреле Россия экспортировала из портов на 24% меньше мазута, чем год назад. Морской экспорт дизеля в апреле потерял 28% г/г.
Интенсивность атак беспилотников в апреле упала настолько, что к середине апреля даже удалось восстановить треть от потерянных мощностей. Но.
Как показало время, упала она в апреле радикально лишь для того, чтобы в мае не менее радикально вырасти. Только лишь в ночь на 12 мая было атаковано сразу 3 российских завода: Волгоградский НПЗ (мощность завода составляет 14,8 млн тонн), нефтебаза «Калуганефтепродукт» в населенном пункте Людиново, а также Новолипецкий металлургический комбинат.
Кроме того, в мае горели на работе:
• НПЗ «Первый завод», который является крупнейшим нефтехимическим предприятием в Калужской области;
• Славянский нефтеперерабатывающий завод (мощность НПЗ - 5,2 миллиона тонн в год), расположенный в Краснодарском крае;
• Рязанский НПЗ (входит в топ-4 крупнейших в России);
• НПЗ «Роснефти» в Туапсе (который входит в десятку крупнейших в стране).
И даже это еще не все плохие новости. Радиус поражения продолжает расти. В мае был атакован один из крупнейших в РФ нефтехимических комплексов «Газпром нефтехим Салават» в Башкирии. Расстояние почти 1500 км от границы с Украиной (до этого рекорд был 1200 км – завод в Алабуге не даст соврать).
В общем под конец месяца Минэнерго решило засекретить информацию по производству бензина. Явный признак того, что дела идут просто замечательно.
Бюджет
В сегодняшнем обзоре хотелось бы обратить внимание не на бюджетную дыру или на динамку доходов/расходов, а поговорить о вариантах латания бюджетных разрывов.
После того, как Россию отрезали от внешних рынков финансирования, а братский Китай почему-то не спешит давать в долг, Минфин РФ столкнулся с довольно неприятным моментом – где брать деньги.
Вариантов кроме внутреннего рынка не осталось. Проблема монопсонии состоит в том, что покупатель на таком рынке обладает всей полнотой власти и может диктовать свои условия. Минфин может и хотел бы брать в долг под 5%, но никто ему не дает. Поэтому приходится повышать ставки.
Но это еще полбеды. Дело в том, что чуть ли не единственным покупателем ОФЗ являются банки. А банкам, как известно палец в рот не клади. Ведь все эти триллионные прибыли банковской системы в 2023 году взялись не оттого, что банки проявляли понимание и патриотизм, а как раз из-за противоположных действий.
Практически перед каждым аукционом Минфина банки распродавали ОФЗ, сбивая их стоимость и таким образом повышая текущую рыночную доходность. Вынуждая Минфин предлагать все более высокие ставки по ОФЗ, чтобы соответствовать рынку. Схема в общем-то нехитрая, но весьма эффективная. В итоге меньше, чем под 13-14% Минфину никто уже денег не дает.
Результат – резкий рост стоимости долгов и затрат на обслуживание этого самого долга. Уже сейчас такие затраты в бюджете составляют 1,4 трлн рублей и прибавят еще треть в 2025 году, перевалив за 2 триллиона. Интересный факт: затраты на обслуживание государственного долга с момента начала пандемии выросли вдвое.
Под конец месяца Минфин откровенно расклеился, пуская слезы и прочие жидкости про высокие ставки и неподъемность ноши. В итоге имеем следующие успехи. В мае Минфин привлек от размещения ОФЗ менее 100 млрд руб. по сравнению с 272 млрд в апреле. В общей сложности – 370 млрд руб. за два месяца при плане на II квартал 1 трлн руб., а на год – более четырех триллионов.
В общем будущее выглядит все более интересным.
Но ОФЗ – это все же про затыкание дыр, а нужен системный приток доходов. Поскольку бурное развитие экономики происходит либо в воспаленном воображении свидетелей первого места экономики РФ в Европе и почти в мире, либо в оборонке, которая, напомним, выступает скорее в роли антиэкономического механизма, то у правительства нет других вариантов, кроме как повышать налоги.
Повышение налогового бремени в виде прогрессивной шкалы налогообложения физлиц из предмета дискуссий в мае перешло в практическое русло. И вызвало лютый баттхерт как у обывателей, так и у компаний. Потому как они поняли, за чей счет будут финансировать банкет и кто станет меньше есть.
Текущие расклады следующие. С 1 января 2025 года будут повышены ставки налога на доходы физлиц (c 13% до 15% для людей с доходами от 2,4 до 5 млн рублей в год, а для особо богатых и до 22%), налога на прибыль для бизнеса (с 20% до 25%), налогов для малых предприятий, а также налога на добычу ископаемых.
Кроме того, в правительстве решили вернуть налог на прибыль для IT-компаний. С 2025 года для них введут ставку в 5%.
А еще добавят различных акцизов (на никотиновое сырье, некоторые спиртосодержащие лекарства и т.д.) и изменят порядок уплаты налога за регистрацию недвижимости, и повысят пороги для применения упрощенки.
Короче в 2025 году планируют таким образом собрать дополнительно 2,6 трлн рублей. А по факту это значит, что 2,6 трлн просто реквизируют у населения и бизнеса.
А еще власти отчаянно думают как-бы сэкономить на льготной ипотеке.
Долги и пузыри
Очень интересно наблюдать за попытками властей снять экономику с потребительской кредитной иглы, на которую она сама же ее и подсадила. Объем кредитов населения в России достиг исторического максимума, превысив 36 триллионов рублей.
Не помогает ни ужесточение требований к выдаче, ни рост ставки, ни ограничение выдачи закредитованным гражданам – долги продолжают расти темпами свыше триллиона в месяц.
В этом плане лето обещает быть довольно интересным временем года. Напомним, 1 июля истекает срок льготной ипотеки. Именно на ипотеку приходится добрая половина кредитных долгов россиян: на начало апреля 2024 года объем задолженности по ипотечному жилищному кредитованию составляла 18,6 трлн рублей, а в мае перевалила за отметку в 19 трлн.
Перед властями дилемма – продлять ее и забить на попытки сдуть пузырь, снова приступая к его надутию. Исход этого совершенно очевиден – когда лопнет пузырь от рынка недвижимости и банковской системы мало что останется. Либо же не продлять и продолжить попытки постепенно сдуть пузырь, но это чревато тем, что пузырь вместо сдутия может лопнуть в моменте. Напомним, 70% выданной ипотеки – это льготные программы. То есть их отмена – это аннигиляция спроса на рынке недвижимости.
Оба варианта плохие и видно, как властям не хочется делать выбор. Судя по текущей риторике в итоге, попытаются принять что-то промежуточное. С одной стороны, сделать вид, что льготная ипотека в игре, а с другой – срезать ее значительную часть, потому как бремя льготной ипотеки для бюджета становится все более неподъёмным (продление одной лишь семейной ипотеки в нынешнем виде обошлось бы бюджету в 260 млрд руб. в 2024 году, а до 2030 г. — в 1,5 трлн руб).
Народ, очевидно, не ожидая ничего хорошего, традиционно пытается заскочить на последнюю ступеньку уходящего поезда. Впрочем, по сравнению с цифрами предыдущего заскока в августе-сентябре 2023 года весенние цифры выглядят весьма неубедительно. Например, в апреле банки выдали ипотечных кредитов на 460,2 млрд рублей, что в два раза меньше, чем в сентябре 2023 года.
Самое смешное при этом, что цены-то держатся даже при падении объемов ипотеки вдвое. Напомним, за время действия льготной ипотеки с господдержкой (с весны 2020 года) в большинстве крупнейших городов России зафиксирован рост средней цены 1 кв. м в новостройках более чем вдвое.
Вообще интересно наблюдать за разрывом цен на первичке и вторичке, который спровоцировала льготная ипотека: 55%+ в пользу первички.
И это при том, что доля проданного жилья на первичке чуть больше 30%. То есть 70% (еще раз по буквам: семьдесят процентов) не продается. А 70% ипотеки - льготная. Вот и представьте себе, что будет с рынком недвижимости и всеми этими девелоперами и прочими застройщиками в случае отмены льготной ипотеки. Если не хочется напрягаться, просто забейте в поисковик фразу «Китай города-призраки» - увидите будущее рынка недвижимости в РФ.
Стоит напомнить, что одной ипотекой проблема потребительской кредитной иглы не исчерпывается. Объем выданных кредитов физическим лицам продолжает расти (в апреле, например, вырос на 1,3 трлн рублей, третий месяц подряд превышая значение в 1 трлн рублей выданных кредитов за месяц).
При этом просрочка растет, доля кредитов с показателем долговой нагрузки более 50% зашкаливает, сумма долгов, которые продаются коллектор растет темпами в 100% - продолжать можно еще долго, но, думаем, куда ветер дует, понятно.
Соответственно возникает вопрос. Как дальше поддерживать иллюзию экономического благоденствия, если кредитный механизм себя исчерпал или близок к исчерпанию?
Раскулачивание
С высоты середины 2024 года ретроспективно видно, за счет чего экономике России удавалось держать удар.
В 2022 году это взлетевшие до небес цены на энергоносители и повышенный спрос на них. Кроме того, были старые запасы, действовали старые контракты, западным компаниям нужно было время, чтобы определить план действий, добавим сюда еще всплески панического потребления и раскулачивание «Газпрома».
В 2023 году часть из этих факторов действовать прекратила (сверхцен на энергоносители уже не было, как и кубышки «Газпрома»), часть резко снизила свой масштаб (запасы заканчивались, как и старые контракты), так что нужно было выдумать что-то новое. Тогда пришла эпоха вертолетных денег: государство натурально сорило деньгами, раздавая их как прямо через заоблачные зарплаты и гробовые военным, а также работникам оборонки, так и непрямо через кредитные каналы (привет передают ипотека и потребительское кредитование).
Судя по тому, что происходит в 2024 году, идеи более-менее истощились. Продолжают доить денежную корову, но, чтобы она не сдохла слишком быстро используют некоторые дополнительные костыли. Даже странно, что не решились раскулачить банки – их прибыль по 2023 году прямо говорила «возьми меня», но с другой стороны ничего странного – банкам эта подушка нужна, когда начнутся массовые неплатежи по кредитам, которые раздавали направо и налево всем кому ни попадя.
В общем роль основного костыля в 2024 года судя по первой половине года будет исполнять раскулачивание или деприватизация или отъем собственности – называйте, как хотите, потому смысл все равно не изменится. Государство приходит и говорит «было ваше, стало наше». Опять же стратегически это очевидный тупик и дорога в никуда, но вот тактически несколько сотен миллиардов так выцыганить можно, а может и триллион-другой.
В этом свете даже интересно, что дальше будет выполнять роль костыля. Суд по текущим трендам это будет население и бизнес РФ. Собственно новости о повышении налогов на доходы физических лиц – это первая ласточка.
Но вернемся к экспроприации. Процесс идет весело иногда даже слышно залихватский свист:
— Акции Климовского специализированного патронного завода (КСПЗ) изъяты у частных собственников в пользу государства;
- Государство передало 100% акций дочерних компаний BSH Hausgerate и Ariston во временное управление одной из структур «Газпрома» — «Газпрому бытовые системы»;
- В госсобственность перешло АО «Макфа» — крупнейший в стране производитель макаронных изделий;
- Росимущество стало владельцем двух рыбопромышленных компаний на Дальнем Востоке — ООО «Рыбный остров» и ООО «Апелла».
И как будто этого мало в мае власти решили сделать резкий финт ушами в форме раскулачивания иностранных банков. Сначала 17 мая арбитражный суд Санкт-Петербурга и Ленинградской области арестовал активы ЮниКредит Банка — дочерней структуры крупнейший в Италии банковской группы Unicredit. А затем уже на следующий день ввел аналогичные меры в отношении двух немецких банков — Deutsche Bank (крупнейшего в Европе) и Commerzbank (четвертого по размеру активов в Германии).
В общем инвестиционный климат продолжает расти как на дрожжах.
Итоги, выводы, перспективы
Помазание на царство, если не считать чисток в Минобороны, не привнесло ничего принципиально нового. Никаких новых идей или мыслей по поводу того, что делать дальше. Никакой стратегии, никакого видения будущего. Продолжается старое-доброе нам бы день простоять да ночь продержаться. А что будет с рассветом? Ну что-нибудь придумаем. У нас же есть наш великий «авось», помноженный на «само рассосется».
То есть продолжается заливание экономики деньгами. Да, в моменте это дает видимость роста экономики, но по факту это просто создание надежного фундамента под будущую двух- и трехзначную инфляцию. Будем реалистами. Никто не хакнул экономические законы. Они здесь, они с нами. Тот факт, что они действуют с некой задержкой (лагами), не означает, что они не работают. И в том же Центробанке РФ об этом прекрасно знают. Но сделать ничего не могут. Разве что отсрочить неизбежное. Заградительная учетная ставка и отчаянные меры по охлаждению кредитного рынка эффекта не дают. Система идет в разнос и процесс этот не остановить, максимум -замедлить и перенести день расплаты на завтра.
Да, этот пир во время чумы, конечно, еще некоторое время продлится. Но часы тикают. Тик-так, тик-так.
На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами.
И не забываем продавать рубль.
В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля».
Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и перспективами в целом.
В прошлом обзоре мы уже писали про исключительно неудачный старт 2024 года для экономики РФ и приводили аналогию с 4 всадниками апокалипсиса, из которых в явном виде себя проявили всадник на белом коне — Чума (пандемия Ковида), всадник на рыжем коне — Война (тут все понятно), всадник на бледном коне — Смерть (избыточная смертность в РФ в последние годы и убыль населения). Но было не очень понятно со всадником на вороном коне — Голоде.
Так вот май месяц вполне однозначно дал понять, как это может работать. Речь идет, естественно, об аномальных заморозках, которые погубили значительную часть урожая. Говорят, порядка 900 тысяч гектаров посевов в стране необходимо пересеять из-за заморозков. Если верить оценкам Российского зернового союза, то потери составили под 18 млн тонн урожая зерна: по итогам года сборы могут составить 129 млн тонн, хотя изначальный прогноз достигал 142-147 млн тонн.
Что характерно, зерновыми дело не ограничилось. От 50% до 70% яблок в центральной России было потеряно. Кроме того, заморозки уничтожили почти весь урожай земляники в Брянской, Курской, Липецкой и Ростовской областях, где налажено промышленное производство.
Впрочем, другие всадники в мае старались не отставать: резкий рост заболеваний КОВИДом, резкий рост смертности и активизация процесса геноцида НПЗ создают надежную базу для дальнейшего отрицательного роста экономики.
Хотя, если верить официальным источникам, то экономика РФ сильна как никогда. ВВП и промышленное производство растут как на дрожжах, импортозамещение замещает остатки незамещенного и лишь инфляция несколько портит общую благостную картину, но опять же 8% - это не 70% как в Турции. В общем успешный успех. Так ли это на самом деле – поговорим в сегодняшнем обзоре.
Но начнем традиционно с последних санкционных новостей.
Последние санкционные новости
- Французская Danone закрыла сделку по продаже российского бизнеса компании "Вамин Р";
- Один из крупнейших поставщиков заквасок для молочной продукции Chr. Hansen предупредил об остановке поставок в Россию;
- Криптобиржа CommEX, к которой в сентябре 2023 года перешел российский бизнес Binance, объявила о прекращении работы;
- Власти разрешили компании «Лакра-Синтез» купить местное лакокрасочное производство немецкого концерна BASF - БАСФ Восток;
- Крупный производитель тары для агрохимии Ipackchem продал российское подразделение, поставляющее упаковку в том числе Syngenta, одному из основных игроков на рынке средств защиты растений;
- Группа "Черноголовка" завершила сделку по покупке бизнеса детского питания компании Kraft Heinz в России.
Последствия санкций
- Россия занимает лишь пятое место среди стран БРИКС по числу высокоцитируемых ученых , уступая Китаю с 1350, Бразилии и Индии — по 22, ЮАР — 10. Причем количество ученых из России снизилось с 14 в 2020 году до 8 в 2023;
- Новатэку» из-за санкций в феврале пришлось урезать добычу для проекта «Арктик СПГ-2» втрое к январю и впятеро год к году;
- С января по март 2024-го Россию посетили 218,8 тысячи иностранных туристов, почти половина из них — из Китая. До пандемии, в январе-марте 2019 года, общий поток туристов вдвое превышал показатели 2024-го (470 тысяч);
- В авторизованных сервисных центрах Apple в России закончились оригинальные комплектующие для iPhone и Macbook;
- Летний отдых в 2024 году уже подорожал на 15% и ожидается дальнейшее повышение цен на 10%, сообщают в Российском союзе туриндустрии и Ассоциации туроператоров России;
- За последние два года российские власти потратили на поддержку авиаперевозок почти 1 триллион рублей. Это в семь раз больше, чем за два предвоенных года, когда отрасль страдала от коронавирусных ограничений.
Если топовой темой апреля стали наводнения, то в мае это были заморозки. Такое впечатление, что природа изо всех сил намекает, что карма существует и не стоит злоупотреблять нарушением баланса. Поскольку власти РФ намеки высших сил не понимают, то пожары выглядят чем-то уж совсем неизбежным. Вопрос лишь в том, будет это июнь или июль с августом. С другой стороны, есть ведь еще нашествия насекомых и мор, да и новый виток пандемии никто не отменял. В общем, ждем, что там предложит матушка природа в качестве кармического бумеранга.
Что характерно, письма счастья приходили не только со стороны высших, но и от вполне себе земных сил.
Новые санкции
Пока в ЕС продолжали мучать очередной санкционный пакет, прочие русофобы привычно гадили.
Пожалуй, главное событие – это запрет импорта российского урана со стороны США. И дело даже не в потере экспортной выручки Россией порядка $1 млрд в год, а в том, что атомная промышленность до последнего времени оставалась неприкасаемой. И тут такой удар, от которого окно Овертона буквально слетает с петель. «Росатом» следующий на очереди, тем более, что уж ему-то «сшить дело» труда не составит.
Оставшимся «неприкасаемым» - агросектору и фармацевтике стоило бы напрячься. С другой стороны в той же фарме текучие процессы, итак, идут: один за одни исчезают с прилавков импортные препараты и не возвращаются.
Еще одним сравнительно неприкасаемым был российский СПГ. Но в 2024 году США решились взяться за это дело всерьез. Тем более, что тут они убивают двух зайцев: и санкции обеспечивают, и конкурентов убирают. Так что нет ничего удивительного в том, что в мае под горячую руку Минфина США попали судовладельцы специализированных судов-тяжеловозов, которые перевозили из Китая в Россию модули и оборудование для СПГ-проектов «Новатэка» в Арктике.
В частности, в SDN-лист попали сингапурская Red Box Energy Services PTE Ltd (структура нидерландской Red Box Energy Services) и принадлежащие ей специальные суда усиленного ледового класса Arc7 — Audax и Pagnax. Также под ограничениями оказались гонконгская судоходная компания CFU Shipping Co. Limited и принадлежащие ей специализированные грузовые суда Hunter Star и Nan Feng Zhi Xing. В «черный список» попали и российские компании, работающие в северных морях, а также их суда. Общий посыл этих санкций понятен: удачи в СПГ логистике.
Но даже на этом Штаты не успокоились. Министерство финансов США объявило о крупном пакете санкций, нацеленных на российский военно-промышленный комплекс и программы химического и биологического оружия, а также на компании и частных лиц в третьих странах, которые помогают России приобретать ключевые ресурсы для производства оружия и оборонной продукции. Почти 300 компаний и физлиц, в том числе из Китая, ОАЭ, Турции, Словакии и Бельгии, попали под санкции.
Это далеко не все углы, которые были орошены желтоватой жидкостью с характерным аммиачным запахом, но пощадим наших читателей и вернемся к ЕС. Хоть май и не стал месяцем нового пакета санкций, важный момент все же стоит отфиксировать: ЕС окончательно одобрил передачу Украине доходов от замороженных активов России.
Новость эта важна сама по себе, поскольку речь может идти о сумме в $5 миллиардов ежегодно. Но еще более интересна она тем, что ЕС по факту сделал предпоследний шаг в направлении конфискации замороженных активов.
Напомним, именно в ЕС заморожена подавляющая часть российских резервов – свыше $200 млрд.
А тем временем министры финансов G7 согласовали основные принципы использования замороженных активов России. Детали будут обсуждать на саммите в итальянской Апулии 13-15 июня.
В общем процессы идут в рамках тенденций и это лишь вопрос времени, когда резервы РФ начнут использовать на те или нероссийские нужды.
Ну и продолжали гадить по мелочи прочие члены всемирного клуба русофобов. В частности, Японии и Южная Корея ввели санкции против компаний России за поставку оружия из Северной Кореи.
Впрочем, санкционный акцент в 2024 году сместился не на новые санкции, а на контроль за соблюдением уже принятых.
Санкционный комплаенс
Все же решение американских властей в конце прошлого года выдать Минфину США банковский баномет было одним из самых удачных в контексте санкционного комплаенса, да и санкций в целом.
За январь-март 2024 года турецкий экспорт в РФ упал на 34% по отношению к аналогичному периоду 2023 года. Экспорт из Гонконга упал на 31,4%, из Сербии – на 28%, Казахстана – на 25,5%. То ли «друзья» вдруг перестали дружить, то ли что-то еще.
В целом правильный ответ: «что-то еще». В апреле китайский экспорт в Россию сократился второй месяц подряд — на 13% до $8,3 млрд. А все почему? Китай остановил до 80% платежей с Россией из-за риска американских санкций.
В результате поставки всякого испытывают серьезные проблемы. А это значит, что летом стоит ждать проблем. То, что покупалось в условном марте доезжает в условном мае. То есть то, что не смогли оплатить в апреле-мае, в июне не приедет. Что, соответственно, чревато дефицитом по целому ряду позиций (особенно электроники). Что в свою очередь может спровоцировать эффект узкого горлышка и парализовать отдельные производства. А это уже чревато срывом контрактов и прочими неприятностями.
В общем целый ряд экспертов полагает, что весну экономика России продержалась на запасах и доезжании старых покупок, а вот лето может выдастся каким-то неудачным.
Наверное, нелишним будет напомнить нашим читателям, что на китайские товары приходится 43% всего импорта в Россию, а вот для Китая же Россия — вторичный по значимости рынок сбыта, на который приходится всего 3% поставок. Так сказать, пресечем все разговоры о том, что без России Китай не проживет.
Ну и отметим, что комплаенс - это ведь не только про Китай, а и про Турцию, ОАЭ и прочие Казахстаны с Армениями.
Кстати, про ОАЭ. В мае давление на ОАЭ с призывом пресечь деятельность компаний, поставляющих в Россию запрещенные западными странами товары, оказали одновременно США, ЕС и Великобритания. И хотя официально ОАЭ сделало лицом кирпичом, представитель властей ОАЭ все же отметил, что запрет на поставки некоторых товаров двойного назначения был введен.
Да, строятся какие-то новые цепочки, да в какой-то момент все расслабятся, но есть ощущение, что как раз после этого OFAC и добавит самых неосторожных в SDN-list.
В мае была опубликована довольно интересная информация, которая может частично объяснить санкционный запал США. По данным Financial Times объем соглашений об урегулировании нарушений санкций достиг максимума в $1,5 млрд в 2023 году. Эту сумму нарушители выплатили американскому Казначейству. То есть у США есть прямой стимул как увеличивать число наложенных санкций, так и контролировать их исполнение – дело весьма выгодное. Так что не стоит думать, что вот они тут пошумят, да и успокоятся, нужно лишь тихонько пересидеть.
Возможно, в связи с таким вот положением дел в мае была довольно курьезная новость. Крупнейший китайский производитель камер видеонаблюдения, который обеспечивал до половины поставок устройств в РФ, тайно покинул российский рынок. Компания Hikvision в одночасье прекратила работу, не предупредив о своих планах ни клиентов, ни партнеров. Официальный российский сайт Hikvision перестал открываться, ее официальные группа в соцсети «Вконтакте» была удалена, а телефоны перестали отвечать во всех городах присутствия. Вот так вот бывает, когда перед тобой выбор типа 3% или 97%.
Или вот еще новость. Владеющая маркетплейсом AliExpress китайская компания Alibaba ужесточила условия для российского бизнеса: перестала принимать рубли и не позволяет оформить поставку в Россию.
«Мечты сдулись» или «Газпром» в 2024 году
В мае было довольно много информационного шума вокруг «Газпрома», так что не лишним будет поговорить о «наше все, мечты сбываются», который из одной из крупнейших мировых корпораций скатился на периферию к именам, о которых 99% населения не знает ровным счетом ничего.
Кстати, о капитализации. Акции «Газпрома» в мае опустились до 130 рублей за штуку – таких цен не видывали со времен краха в феврале 2022 года. То есть никакой реанимации и эпичного камбэка не вышло. Газовый титан продолжает скукоживаться.
Сначала несколько цифр для иллюстрации этого самого скукоживания.
По итогам 2023 года «Газпром» поставил на экспорт лишь 69 млрд кубометров газа — минимальный объем с 1985 года. В целом же экспорт «Газпрома» схлопнулся втрое по сравнению с 2021 годом. Поставки в Европу упали до 28 млрд кубометров — уровня второй половины 1970-х годов. А добыча «Газпрома» составила лишь 404 млрд кубометров и оказалась минимальной за 34 года, что существует компания. По сравнению с 1990 годом, когда в газовую госкорпорацию было преобразовано Министерство газовой промышленности СССР, «Газпром» потерял треть добычи, или почти 200 млрд кубов.
Не трудно предположить, что это должно было сказаться на финансовом положении компании.
По итогам 2023 года «Газпрома» получил убыток в 629 млрд рублей, против 1.226 трлн прибыли годом ранее. То есть прибыль отрицательно выросла на 150%. Для понимания масштабов успеха: это первый убыток «Газпрома» за последние 25 лет.
При этом выручка от продажи газа за границу упала в 2.6 раза. По сравнению с 2021 г. «Газпром» недосчитался от продажи газа за границу 2,9 трлн. рублей. В результате убыток от продажи газа составил 1,179 трлн рублей.
Чистый долг увеличился в 1,33 раза до 5,23 трлн. Чтобы оценить уровень достижения: 5 трлн рублей – это больше, чем вся ликвидная часть Фонда национального благосостояния РФ.
На фоне головокружения от таких вот успехов «Газпром» начинает бросать в крайности. То он распродает имущество (говорят, активно ищет покупателей на свои крупные объекты недвижимости в Москве и Подмосковье, включая офисные здания, санаторно-курортный комплекс, автостоянку возле главного офиса в Москве и т.д.), то решает заняться производством стиральных машин и прочих холодильников. В общем все признаки успешной трансформации налицо.
Напомним по этому поводу, что кейс «Газпрома» интересен не только сам по себе, но и как элемент экономической системы. Например, можно забыть про дивиденды, можно забыть про расширение налоговой базы, а также про возможности подоить «Газпром» для закрытия бюджетных дыр.
Собственно, за примерами далеко ходить-то и не нужно. В Тюменской области (ключевой регион по добыче газа в РФ) по итогам первого квартала доходы бюджета упали на 34,4%. В Ямало-Ненецком автономном округе (там находится крупнейшее в мире месторождение газа – Уренгойское) доходы упали на 30%. Как оказалось, без «Газпрома» целые регионы России теряют смысл существования.
В общем «Газпром» наглядно демонстрирует то, как не работают санкции и как выглядят 5% роста ВВП в реальном мире.
И это ведь еще далеко не конец истории. В мае было довольно много новостей об исках против «Газпрома» за непоставленный газ.
Например, немецкий концерн Uniper, в прошлом крупнейший покупатель российского газа в ФРГ, требует более $15 млрд от «Газпрома» в качестве компенсации за убытки, которые компания понесла из-за нарушения Москвой газовых контрактов.
Ну и чтобы у «Газпрома» совсем опустились руки Турция ни с того ни с сего заявила, что намерена сформировать «портфель новых поставок», чтобы снизить зависимость от любого поставщика (читай «Газпрома») и уже ведет переговоры с американской ExxonMobil о заключении долгосрочного контракта, по которому будет закупать до 2,5 млн тонн СПГ (3,5 млрд кубометров) в год. Для «Газпрома» эта новость звучит примерно так: минус еще один миллиард долларов выручки в год.
Резюмируя: все плохо, а будет еще хуже.
Но если вы думаете, что проблемы есть только в газовой сфере, то спешим вас разочаровать в нефтяном секторе все тоже очень не очень. Речь, естественно, идет о новой главе в истории с геноцидом НПЗ и нефтебаз.
Геноцид НПЗ
В апреле было ощущение, что атаки неизвестных беспилотников на российские НПЗ – это была чья-то предвыборная агитация, так как интенсивность прилетов упала радикально.
При этом судя по апрельским данным, последствия атак были вполне себе ощутимы. Если верить Международному энергетическому агентству (МЭА), то российский экспорт нефти и нефтепродуктов в апреле сократился на 450 тыс. баррелей в сутки относительно марта - до 7,3 млн б/с, а доходы от этих поставок - с $18,4 млрд до $17,2 млрд. Поставки российской нефти при этом снизились с 5,1 млн до 5 млн б/с, нефтепродуктов - с 2,7 млн до 2,3 млн б/с.
В Kpler посчитали и заявили, что экспорт нефтепродуктов из России рухнул до семилетнего минимума. По их данным в апреле Россия экспортировала из портов на 24% меньше мазута, чем год назад. Морской экспорт дизеля в апреле потерял 28% г/г.
Интенсивность атак беспилотников в апреле упала настолько, что к середине апреля даже удалось восстановить треть от потерянных мощностей. Но.
Как показало время, упала она в апреле радикально лишь для того, чтобы в мае не менее радикально вырасти. Только лишь в ночь на 12 мая было атаковано сразу 3 российских завода: Волгоградский НПЗ (мощность завода составляет 14,8 млн тонн), нефтебаза «Калуганефтепродукт» в населенном пункте Людиново, а также Новолипецкий металлургический комбинат.
Кроме того, в мае горели на работе:
• НПЗ «Первый завод», который является крупнейшим нефтехимическим предприятием в Калужской области;
• Славянский нефтеперерабатывающий завод (мощность НПЗ - 5,2 миллиона тонн в год), расположенный в Краснодарском крае;
• Рязанский НПЗ (входит в топ-4 крупнейших в России);
• НПЗ «Роснефти» в Туапсе (который входит в десятку крупнейших в стране).
И даже это еще не все плохие новости. Радиус поражения продолжает расти. В мае был атакован один из крупнейших в РФ нефтехимических комплексов «Газпром нефтехим Салават» в Башкирии. Расстояние почти 1500 км от границы с Украиной (до этого рекорд был 1200 км – завод в Алабуге не даст соврать).
В общем под конец месяца Минэнерго решило засекретить информацию по производству бензина. Явный признак того, что дела идут просто замечательно.
Бюджет
В сегодняшнем обзоре хотелось бы обратить внимание не на бюджетную дыру или на динамку доходов/расходов, а поговорить о вариантах латания бюджетных разрывов.
После того, как Россию отрезали от внешних рынков финансирования, а братский Китай почему-то не спешит давать в долг, Минфин РФ столкнулся с довольно неприятным моментом – где брать деньги.
Вариантов кроме внутреннего рынка не осталось. Проблема монопсонии состоит в том, что покупатель на таком рынке обладает всей полнотой власти и может диктовать свои условия. Минфин может и хотел бы брать в долг под 5%, но никто ему не дает. Поэтому приходится повышать ставки.
Но это еще полбеды. Дело в том, что чуть ли не единственным покупателем ОФЗ являются банки. А банкам, как известно палец в рот не клади. Ведь все эти триллионные прибыли банковской системы в 2023 году взялись не оттого, что банки проявляли понимание и патриотизм, а как раз из-за противоположных действий.
Практически перед каждым аукционом Минфина банки распродавали ОФЗ, сбивая их стоимость и таким образом повышая текущую рыночную доходность. Вынуждая Минфин предлагать все более высокие ставки по ОФЗ, чтобы соответствовать рынку. Схема в общем-то нехитрая, но весьма эффективная. В итоге меньше, чем под 13-14% Минфину никто уже денег не дает.
Результат – резкий рост стоимости долгов и затрат на обслуживание этого самого долга. Уже сейчас такие затраты в бюджете составляют 1,4 трлн рублей и прибавят еще треть в 2025 году, перевалив за 2 триллиона. Интересный факт: затраты на обслуживание государственного долга с момента начала пандемии выросли вдвое.
Под конец месяца Минфин откровенно расклеился, пуская слезы и прочие жидкости про высокие ставки и неподъемность ноши. В итоге имеем следующие успехи. В мае Минфин привлек от размещения ОФЗ менее 100 млрд руб. по сравнению с 272 млрд в апреле. В общей сложности – 370 млрд руб. за два месяца при плане на II квартал 1 трлн руб., а на год – более четырех триллионов.
В общем будущее выглядит все более интересным.
Но ОФЗ – это все же про затыкание дыр, а нужен системный приток доходов. Поскольку бурное развитие экономики происходит либо в воспаленном воображении свидетелей первого места экономики РФ в Европе и почти в мире, либо в оборонке, которая, напомним, выступает скорее в роли антиэкономического механизма, то у правительства нет других вариантов, кроме как повышать налоги.
Повышение налогового бремени в виде прогрессивной шкалы налогообложения физлиц из предмета дискуссий в мае перешло в практическое русло. И вызвало лютый баттхерт как у обывателей, так и у компаний. Потому как они поняли, за чей счет будут финансировать банкет и кто станет меньше есть.
Текущие расклады следующие. С 1 января 2025 года будут повышены ставки налога на доходы физлиц (c 13% до 15% для людей с доходами от 2,4 до 5 млн рублей в год, а для особо богатых и до 22%), налога на прибыль для бизнеса (с 20% до 25%), налогов для малых предприятий, а также налога на добычу ископаемых.
Кроме того, в правительстве решили вернуть налог на прибыль для IT-компаний. С 2025 года для них введут ставку в 5%.
А еще добавят различных акцизов (на никотиновое сырье, некоторые спиртосодержащие лекарства и т.д.) и изменят порядок уплаты налога за регистрацию недвижимости, и повысят пороги для применения упрощенки.
Короче в 2025 году планируют таким образом собрать дополнительно 2,6 трлн рублей. А по факту это значит, что 2,6 трлн просто реквизируют у населения и бизнеса.
А еще власти отчаянно думают как-бы сэкономить на льготной ипотеке.
Долги и пузыри
Очень интересно наблюдать за попытками властей снять экономику с потребительской кредитной иглы, на которую она сама же ее и подсадила. Объем кредитов населения в России достиг исторического максимума, превысив 36 триллионов рублей.
Не помогает ни ужесточение требований к выдаче, ни рост ставки, ни ограничение выдачи закредитованным гражданам – долги продолжают расти темпами свыше триллиона в месяц.
В этом плане лето обещает быть довольно интересным временем года. Напомним, 1 июля истекает срок льготной ипотеки. Именно на ипотеку приходится добрая половина кредитных долгов россиян: на начало апреля 2024 года объем задолженности по ипотечному жилищному кредитованию составляла 18,6 трлн рублей, а в мае перевалила за отметку в 19 трлн.
Перед властями дилемма – продлять ее и забить на попытки сдуть пузырь, снова приступая к его надутию. Исход этого совершенно очевиден – когда лопнет пузырь от рынка недвижимости и банковской системы мало что останется. Либо же не продлять и продолжить попытки постепенно сдуть пузырь, но это чревато тем, что пузырь вместо сдутия может лопнуть в моменте. Напомним, 70% выданной ипотеки – это льготные программы. То есть их отмена – это аннигиляция спроса на рынке недвижимости.
Оба варианта плохие и видно, как властям не хочется делать выбор. Судя по текущей риторике в итоге, попытаются принять что-то промежуточное. С одной стороны, сделать вид, что льготная ипотека в игре, а с другой – срезать ее значительную часть, потому как бремя льготной ипотеки для бюджета становится все более неподъёмным (продление одной лишь семейной ипотеки в нынешнем виде обошлось бы бюджету в 260 млрд руб. в 2024 году, а до 2030 г. — в 1,5 трлн руб).
Народ, очевидно, не ожидая ничего хорошего, традиционно пытается заскочить на последнюю ступеньку уходящего поезда. Впрочем, по сравнению с цифрами предыдущего заскока в августе-сентябре 2023 года весенние цифры выглядят весьма неубедительно. Например, в апреле банки выдали ипотечных кредитов на 460,2 млрд рублей, что в два раза меньше, чем в сентябре 2023 года.
Самое смешное при этом, что цены-то держатся даже при падении объемов ипотеки вдвое. Напомним, за время действия льготной ипотеки с господдержкой (с весны 2020 года) в большинстве крупнейших городов России зафиксирован рост средней цены 1 кв. м в новостройках более чем вдвое.
Вообще интересно наблюдать за разрывом цен на первичке и вторичке, который спровоцировала льготная ипотека: 55%+ в пользу первички.
И это при том, что доля проданного жилья на первичке чуть больше 30%. То есть 70% (еще раз по буквам: семьдесят процентов) не продается. А 70% ипотеки - льготная. Вот и представьте себе, что будет с рынком недвижимости и всеми этими девелоперами и прочими застройщиками в случае отмены льготной ипотеки. Если не хочется напрягаться, просто забейте в поисковик фразу «Китай города-призраки» - увидите будущее рынка недвижимости в РФ.
Стоит напомнить, что одной ипотекой проблема потребительской кредитной иглы не исчерпывается. Объем выданных кредитов физическим лицам продолжает расти (в апреле, например, вырос на 1,3 трлн рублей, третий месяц подряд превышая значение в 1 трлн рублей выданных кредитов за месяц).
При этом просрочка растет, доля кредитов с показателем долговой нагрузки более 50% зашкаливает, сумма долгов, которые продаются коллектор растет темпами в 100% - продолжать можно еще долго, но, думаем, куда ветер дует, понятно.
Соответственно возникает вопрос. Как дальше поддерживать иллюзию экономического благоденствия, если кредитный механизм себя исчерпал или близок к исчерпанию?
Раскулачивание
С высоты середины 2024 года ретроспективно видно, за счет чего экономике России удавалось держать удар.
В 2022 году это взлетевшие до небес цены на энергоносители и повышенный спрос на них. Кроме того, были старые запасы, действовали старые контракты, западным компаниям нужно было время, чтобы определить план действий, добавим сюда еще всплески панического потребления и раскулачивание «Газпрома».
В 2023 году часть из этих факторов действовать прекратила (сверхцен на энергоносители уже не было, как и кубышки «Газпрома»), часть резко снизила свой масштаб (запасы заканчивались, как и старые контракты), так что нужно было выдумать что-то новое. Тогда пришла эпоха вертолетных денег: государство натурально сорило деньгами, раздавая их как прямо через заоблачные зарплаты и гробовые военным, а также работникам оборонки, так и непрямо через кредитные каналы (привет передают ипотека и потребительское кредитование).
Судя по тому, что происходит в 2024 году, идеи более-менее истощились. Продолжают доить денежную корову, но, чтобы она не сдохла слишком быстро используют некоторые дополнительные костыли. Даже странно, что не решились раскулачить банки – их прибыль по 2023 году прямо говорила «возьми меня», но с другой стороны ничего странного – банкам эта подушка нужна, когда начнутся массовые неплатежи по кредитам, которые раздавали направо и налево всем кому ни попадя.
В общем роль основного костыля в 2024 года судя по первой половине года будет исполнять раскулачивание или деприватизация или отъем собственности – называйте, как хотите, потому смысл все равно не изменится. Государство приходит и говорит «было ваше, стало наше». Опять же стратегически это очевидный тупик и дорога в никуда, но вот тактически несколько сотен миллиардов так выцыганить можно, а может и триллион-другой.
В этом свете даже интересно, что дальше будет выполнять роль костыля. Суд по текущим трендам это будет население и бизнес РФ. Собственно новости о повышении налогов на доходы физических лиц – это первая ласточка.
Но вернемся к экспроприации. Процесс идет весело иногда даже слышно залихватский свист:
— Акции Климовского специализированного патронного завода (КСПЗ) изъяты у частных собственников в пользу государства;
- Государство передало 100% акций дочерних компаний BSH Hausgerate и Ariston во временное управление одной из структур «Газпрома» — «Газпрому бытовые системы»;
- В госсобственность перешло АО «Макфа» — крупнейший в стране производитель макаронных изделий;
- Росимущество стало владельцем двух рыбопромышленных компаний на Дальнем Востоке — ООО «Рыбный остров» и ООО «Апелла».
И как будто этого мало в мае власти решили сделать резкий финт ушами в форме раскулачивания иностранных банков. Сначала 17 мая арбитражный суд Санкт-Петербурга и Ленинградской области арестовал активы ЮниКредит Банка — дочерней структуры крупнейший в Италии банковской группы Unicredit. А затем уже на следующий день ввел аналогичные меры в отношении двух немецких банков — Deutsche Bank (крупнейшего в Европе) и Commerzbank (четвертого по размеру активов в Германии).
В общем инвестиционный климат продолжает расти как на дрожжах.
Итоги, выводы, перспективы
Помазание на царство, если не считать чисток в Минобороны, не привнесло ничего принципиально нового. Никаких новых идей или мыслей по поводу того, что делать дальше. Никакой стратегии, никакого видения будущего. Продолжается старое-доброе нам бы день простоять да ночь продержаться. А что будет с рассветом? Ну что-нибудь придумаем. У нас же есть наш великий «авось», помноженный на «само рассосется».
То есть продолжается заливание экономики деньгами. Да, в моменте это дает видимость роста экономики, но по факту это просто создание надежного фундамента под будущую двух- и трехзначную инфляцию. Будем реалистами. Никто не хакнул экономические законы. Они здесь, они с нами. Тот факт, что они действуют с некой задержкой (лагами), не означает, что они не работают. И в том же Центробанке РФ об этом прекрасно знают. Но сделать ничего не могут. Разве что отсрочить неизбежное. Заградительная учетная ставка и отчаянные меры по охлаждению кредитного рынка эффекта не дают. Система идет в разнос и процесс этот не остановить, максимум -замедлить и перенести день расплаты на завтра.
Да, этот пир во время чумы, конечно, еще некоторое время продлится. Но часы тикают. Тик-так, тик-так.
На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами.
И не забываем продавать рубль.
Авторские индикаторы
bit.ly/2oBvkHY
Больше информации на нашем ютьюб-канале
youtube.com/channel/UCYEOurJfasXWyYnrriGwsqQ
bit.ly/2oBvkHY
Больше информации на нашем ютьюб-канале
youtube.com/channel/UCYEOurJfasXWyYnrriGwsqQ
相關出版品
免責聲明
這些資訊和出版物並不意味著也不構成TradingView提供或認可的金融、投資、交易或其他類型的意見或建議。請在使用條款閱讀更多資訊。