Рубль: хроники падения. Ч. 54. Итоги пятого месяца

2022年7月25日

Дисклеймер
В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля».
Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом.

Пятый месяц санкций можно условно назвать «оперативной паузой». Новых громких санкций не было, экономика РФ несколько замедлила падение в бездну, что на фоне разговоров о дефляции, укреплении рубля и параллельном импорте создало впечатление, что самое страшное уже позади. На фоне этого позитивного мировосприятия почти незамеченной прошла новость о дефолте России.

Впечатление это, конечно, обманчивое, потому как иностранные компании продолжали уходить из России, расширялся перечень заводов, которые уходили в простой/отпуск/частичную занятость, экспорт по ряду товаров проседал все сильнее, резервы государства (Фонд национального благосостояния и Золотовалютные резервы) продолжали таять, причем темпы «таяния» резко ускорились, фондовый рынок окончательно впал в депрессию и весь месяц усиленно копал в поисках нового дна, доходы бюджета падали, как и экспорт по целому ряду ключевых статей.

В общем сегодня мы поговорим об итогах пятого санкционного месяца и о том, чего ожидать российской экономике от традиционно «проклятого» августа.

Но начнем с последних санкционных новостей.

Последние санкционные новости

- Евросоюз ввел седьмой пакет санкций против России. Вводится запрет на прямой и косвенный импорт, покупку или передачу золота (а также изделий из золота), если оно происходит из России и экспортировано из РФ. Под санкции попали более 50 физических и юридических лиц. Активы «Сбербанка» заморожены;
- Великобритания введет санкции на импорт угля и нефти из России. Запрет на импорт нефти из России вступит в силу 31 декабря, угля - 10 августа. С 21 июля в силу вступает запрет на импорт российского золота;
- H&M (вторая в мире по размеру сеть магазинов одежды) решила полностью свернуть деятельность в России.
- Шведско-швейцарская компания АВВ (более 700 сотрудников в более чем 20 городах России), специализирующаяся в области электротехники и энергетического машиностроения, уходит с российского рынка;
- Финансовая группа HSBC (крупнейший банк Великобритании по размеру активов и рыночной капитализации и один из самых крупных в мире) продает свой бизнес в России Экспобанку;
- Производители алкогольных напитков Beam Suntory (Jim Beam, Maker's Mark, Sauza) и Edrington (The Famous Grouse, The Macallan) приняли решение продать совместное предприятие Maxxium Russia в России местному руководству.

Последствия санкций

- Petropavlovsk (одна из крупнейших золотодобывающих компаний в России) инициировал процедуру несостоятельности;
- Поставки полупроводниковой продукции в Россию снизились на 74%;
- Объем экспорта компьютеров и их комплектующих из Японии в РФ в первом полугодии 2022 года снизился на 65%-72,5% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года;
- ЕС в июне сократил импорт угля из РФ на 48%;
- Загрузка производственных мощностей "Северстали" упала до 75%. "Северсталь" не будет публиковать финансовую отчетность по итогам первого и второго кварталов 2022 года;
- Правительство РФ внесло в Госдуму законопроект, позволяющий Гохрану продавать на внешнем рынке драгоценные металлы и драгоценные камни Госфонда России.

Ключевые моменты пятого месяца санкций, на наш взгляд, следующие: расширение санкционного списка и седьмой пакет от ЕС, продолжающийся исход компаний, параллельный импорт и дефляция, а также таяние резервов. Пройдёмся по каждому из этих пунктов детальнее.

Новые санкции и некоторые последствия старых

Главным итогом прошедшего месяца в плане новых санкций, пожалуй, можно считать седьмой пакет от ЕС, а также порцию ограничений от Большой Семерки, которая, в частности, ввела эмбарго на российское золото.

На уровне стран стоит отметить, Великобританию, которая ввела санкции против группы российских бизнесменов, в том числе владельца холдинга "Интеррос" и крупнейшего бенефициара ГМК "Норильский никель" Владимира Потанина.
США расширили свой санкционный список добавив такие российские компании, как «Ростех» и «Камаз», «Ильюшин», «Туполев», Объединенная авиастроительная корпорация, а также более 50 физических лиц.

Довольно интересным и симптоматичным моментом, который пытались максимально замолчать в прессе, стало вступление в силу поправки в закон Канады о специальных экономических мерах, предусматривающие возможность конфискации попавших под санкции активов России и их использования в поддержку Украины. Открытие этого «ящика Пандоры» может сильно подпортить текущий концепт «спецоперации», который состоит в идее «истощения противника», потому как получится, что экономика РФ не только истощает саму себя, но еще и подпитывает за счет своих ресурсов экономику Украины.

И хотя идея «санкции не работают» была превалирующей на протяжении пятого месяца, факты говорят об обратном.

По данным Минэкономразвития РФ, российская экономика в мае 2022 года сократилась на 4,3% в годовом сравнении после понижения на 2,8% в апреле.

Автомобильная промышленность, как и автомобильный рынок так и не вышли из небытия: продажи легковых автомобилей и легкого коммерческого транспорта в России в июне снизились на 82%, а производство легковых автомобилей в РФ в мае снизилось на 96,7%.

Начали сыпаться экспортеры.

- Экспорт круглого леса из России за январь-май упал на 44%;
- Экспорт угля в ЕС в июне снизился на 48%;
- ММК третий месяц не поставляет продукцию из России на экспорт, загрузка заводов упала с 90% до 55%;
- Экспорт фанеры из России в ЕС снизился более чем на 50%.

Да что там фанера или лес, физический экспорт нефти из РФ в июне тоже сократился и стал минимальным с августа-2021.

Это же касается и экспорта газа.

Итог этого более чем очевиден и закономерен. Вот наиболее яркий пример: в России остановился крупнейший завод по производству вторичного свинца «Фрегат».

А так-то санкции, конечно, не работают.

Исход компаний

Как мы уже отмечали, иностранные компании, которые взяли паузу на старте «спецоперации» в надежде, что все рассосется, к июню месяцу пришли к пониманию, что не рассосалось. И потянулись на выход.

Что характерно, российские власти, которые сначала говорили о том, что «да куда они денутся», довольно резко поменяли свою риторику на «ну и пусть идут, не нужны они нам, сами справимся». О том как справляются сами могут наглядно рассказать заплесневелые булочки в бывшем Макдональдсе.

Пятый месяц не стал каким-то сверхпиковым в плане исхода. Он скорее напоминал размеренную длинную очередь, которая просто шла без спешки, но и без задержек. Рутинно один за одним уходили шведская сеть H&M (вторая в мире по размеру сеть магазинов одежды), американский производитель сетевого оборудования и программного обеспечения Cisco, производитель одежды и обуви Nike, шведско-швейцарский производитель оборудования АВВ, британский оператор гостиничных сетей IHG, финский производитель шин Nokian Tyres, шведская инжиниринговая группа Sandvik, производитель оборудования для обработки древесины Ponsse, американская сеть кофеен Starbucks, разработчик World of Tanks компания Wargaming. Продолжать можно еще очень долго, но смысл в общем-то понятен.

Разные сферы экономической активности из разных стран теперь объединены одной идеей – держаться подальше от России. И это при том, что издержки выхода для компаний стартуют от 50% от вложений и выше. К примеру, Vitol выходит из проекта "Восток Ойл", за долю в котором в октябре прошлого года заплатили 3,5 млрд евро.

Но это все равно дешевле для бизнеса в целом, чем оставаться на токсичном рынке: рыночная капитализация ушедших из России компаний упала в среднем на 3%, оставшихся – почти на 13%.

Тенденция явно продолжится и дальше, потому как значительная часть компаний находятся в процессе поиска покупателей. Например, покупателей ищут итальянская банковская группа Unicredit, австрийский Раффазенбанк и т.д.. А значит нас и дальше ждут новости об очередном выходе очередной иностранной компании.

Параллельный импорт

Пятый месяц прошел под аккомпанемент разговоров о «параллельном импорте». Напомним, он подавался как панацея от всех экономических бед.

Но разговоры, как обычно, радикально разошлись с делом. Можно, конечно, радоваться, появлению макбуков по $3700 вместо $2500, но почему-то ликующих толп по этому поводу замечено не было.

Собственно, пятый месяц санкций показал, что параллельный импорт – это очень дорого и очень мало. Кроме того, все эти «серые» схемы по своей сути нестабильны, непредсказуемы и довольно рискованны. Это не говоря о том, что логистика радикально усложняется, сроки доставки растут, кроме того отсутствует гарантийное и сервисное обслуживание.

В итоге имеем статистику типа следующей: у онлайн-ритейлера Xcom-shop доля параллельного импорта в компании составляет около 5%.

В общем параллельный импорт проблем экономики в целом пока решить не может. Промышленности сильно легче не стало от того, что контрабанда теперь легализована и можно законно воровать. Потому что воровать приходится по мелочи, а этого мало для выхода заводов из отпусков и простоев.

Дефляция

Еще одним интересным итогом пятого месяца стала дефляция в России. Впервые в истории современной России зафиксирована июньская дефляция.

Естественно, это подается как абсолютная победа экономики РФ над санкциями, но по факту является крайне тревожным симптомом целого вороха проблем этой самой экономики.

Одна из причин дефляции лежит на поверхности – укрепление рубля.

В связи с этим нельзя не отметить, что весь пятый месяц санкций Министр финансов РФ Силуанов жаловался на курс рубля, призывая вмешаться то Центробанк, то Высшие силы. По его словам, «Каждый рубль за доллар при изменении курса стоит бюджету 130 млрд руб доходов». О крайней степени отчаяния Силуанова говорят его призывы перейти в расчетах на бартер.
Кроме того, резкое падение импорта ограничило не только физический импорт товаров, но и импорт инфляции.

Но это то, что на поверхности. А глубинная причина в чем-то даже более пугающая. Дефляция вызвана резким падением спроса в экономике как потребительского (напомним, индекс потребительской уверенности рухнул до -31%, что ниже пандемических отметок), так и промышленного. Цены падают потому, что никто ничего не покупает. С этим феноменом в свое время столкнулась Япония. Так называемое «потерянное десятилетие» (так называют 90-ые годы ХХ столетия в экономике Японии). И для экономики это не просто тревожный сигнал это сирена, которая сигнализирует о том, что экономика входит в обратную спираль, воронка которой сужается и затягивает в себя остатки промышленного производства, потребления и т.д.

Уже в мае розничные продажи в России год к году упали на 10% и ситуация явно будет ухудшаться. Во-первых, платежеспособный спрос падает вслед за падением реальных доходов (в мае снизились на 10%), во-вторых, ажиотажное потребление на фоне неопределенности в марте и апреле теперь сменится на паузу и застой в потребительском спросе, в-третьих, параллельный импорт оказался реально дорогим удовольствием, которое не по карману большинству россиян.

Так что дефляция – это не повод для ликования, а повод для тревоги. Но власти России явно делают ставку на текущий момент и предпочитают решать проблемы по мере их возникновения.

Резервы тают

Итоги пятого месяца показали, что резервы государства продолжают таять.

Ликвидные активы ФНБ (средства на банковских счетах в Банке России) к 1 июля сократились более чем на 1,5 триллиона с 9,23 триллиона рублей в начале июня до 7,43 триллиона рублей в конце месяца. Такими темпами через полгода ФНБ придется закрыть в виду отсутствия средств.

Что касается золотовалютных резервов, то и там ситуация не лучше. ЦБ РФ обновил данные о международных резервах - с 1 по 8 июля они снизились на $14,1 млрд. Собственно, на следующей неделе с 8 по 15 июня резервы снизились еще на $7,4 миллиарда. Учитывая, что объем незамороженных резервов порядка $250 млрд, то около 5% за неделю – это, мягко, говоря немало.

Поскольку некоторые россияне все еще помнят арифметику и могут ненароком провести расчеты и понять, что такими темпами ЗВР и на полгода не хватит, Путин подписал закон, позволяющий отнести к гостайне информацию о размерах резервов золотого запаса и государственных валютных резервов России.

Итоги и выводы

С августа месяца вступает в силу запрет ЕС на импорт российского угля. Собственно, европейцы начали готовиться к этому еще на старте лета, снизив закупки угля из России в июне на 48%. Но по итогам августа темп снижения будет 100%. В масштабах года это обойдется экономики РФ в 4 миллиарда евро.

С нефтегазовыми доходами в августе тоже, вероятно, все будет негладко. Напомним, в июне нефтегазовые доходы России составили 717,9 млрд. рублей, что на 18,9% меньше, чем в мае. Падение по сравнению с рекордным апрелем (1,797 трлн рублей) — более чем вдвое.

Стоит ли ожидать улучшение ситуации в августе? Вопрос более чем риторический. Достаточно посмотреть на график цен на нефть, чтобы понять, что ситуация будет лишь ухудшаться. Кроме того, страх глобальной рецессии может вообще спровоцировать распродажи на рынке нефти и в таком случае бюджет РФ, который и при цене барреля Брент 110-120 долларов трещал по швам, окончательно перестанет сходиться.

Август будет месяцем дилеммы для российских властей: продолжать убивать экспортеров и держать курс в район 60, ускоряя и без того быстрое падение экономики в бездну, но при этом козыряя дефляцией. Или же попытаться хотя бы частично спасти экономику (или скорее продлить ее агонию), но при этом резко разогнать инфляционную спираль. Учитывая, что власти России больше думают о своих текущих рейтингах, нежели о будущем экономики, выбор кажется более-менее очевидным.

Пожалуй, нельзя избежать клише, что август – это проклятый месяц для России в целом и экономики в частности. 2022 год имеет все основания не стать исключением из этого условного правила. Напряжение на рынке труда будет расти, платежеспособный спрос продолжит снижаться, экономика будет сыпаться и дальше, а экспортеры с рублем по 55-60 продолжат терять сотни миллиардов рублей недополученной выручки, бюджет и дальше будет «рваться», простои на заводах уже становятся нормой.

В общем «оперативная пауза», которую экономика РФ взяла в мае-июне – это не более чем передышка и дно еще даже близко не видно. Индекс промышленного оптимизма в России на старте июля опустился до минимума с начала «санкционного кризиса» и начал копать дальше.

«Похоже, дно санкционного кризиса еще не достигнуто, и ситуация вновь начинает ухудшаться», – отмечают исследователи Института Гайдара.

На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами.

И не забываем продавать рубль.