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基本面分析

金價穩住2900水平 市場關注特朗普關稅政策金價嘗試穩住2900元水平。目前市場焦點回歸美國的基本面和美國總統特朗普的關稅政策，這些因素可能推動金價進一步上升。 白宮於星期三晚間宣布，特朗普總統早前提及的對等關稅計劃可能於今晚推出，此舉再度激發了對傳統避險資產金價的需求。 儘管如此，金價交易者在美聯儲（Fed）可能於今年第三季度停止寬鬆政策的預期下，對增加多頭頭寸仍顯得謹慎。星期三公布的1月美國消費者物價指數（CPI）數據表現強勁，進一步鞏固了市場對美聯儲利率前景的鷹派預期。 然而，金價的任何潛在下行風險可能受到特朗普對等關稅政策的緩衝，因為此舉可能加劇全球貿易緊張局勢。歐盟（EU）官員在週三早些時候表示，將優先通過談判避免報復性措施，以防止貿易戰的爆發。
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AUDUSD: 我們預計 2025 年將減息 100 個基點市場預計澳大利亞儲備銀行（RBA）將於下周 2 月 18 日首次降息 25 個基點。雖然這與我們的觀點一致，而且我們認為降息或暫停的可能性為 60%，但我們認為降息或暫停將是一個非常接近的決定--因此這並非一錘定音。我們認為，關鍵在於工資壓力的緩解程度超過預期，家庭消費增長也弱於預期，這應該會讓澳大利亞央行更放心地放寬政策。然而，失業率仍低於央行的目標，這可能導致降息的步伐和時機更加不確定。 疲軟的就業數據支持了我們在 2 月份降息的呼籲。2024 年 12 月，盡管總體就業增長數字強勁，但增長主要來自兼職部門。即使從趨勢上看，我們也可以看到全職就業增長的趨勢在減弱，而兼職就業增長的步伐卻在加快。與全職就業增長相比，兼職工作--幾乎顧名思義就是收入較低的工作--對家庭支出的影響較小。 澳元現金利率未來曲線完全考慮到了 2 月份降息 25 個基點，以及年底前總計 83 個基點的寬松政策。自 11 月中旬以來，市場已將 2025 年的降息幅度增加了近 50 個基點。 雖然我們承認通脹沖擊有可能放緩寬松計劃，但我們目前預測澳大利亞央行在2025年將總共寬松100個基點（包括2月份的降息），使利率達到3.35%的最終水平。
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DXY：匯率、關稅和能源都起支撐作用DXY美元指數仍保持在108.00以上，市場仍受到關稅威脅的影響。'相互'關稅可能隨時到來，市場仍不確定這些關稅是否只適用於某些關鍵部門，如汽車、製藥或半導體，或更廣泛地適用。美國總統唐納德·特朗普據稱將在今天的1600中歐時間簽署另一批行政命令，讓我們拭目以待。 幫助美元的另一個因素是能源價格。世界其他地區認為購買美國液化天然氣是緩解即將到來的關稅的關鍵措施。本周，印度能源進口商準備在總理納倫德拉·莫迪訪問華盛頓之前簽署新的液化天然氣協議。這發生在天然氣價格上漲之際，歐洲面臨寒潮和俄羅斯天然氣進口下降的情況。更高的天然氣價格和更多購買美國液化天然氣的地緣政治協議對美元是積極的。 美國數據日歷上是一個平靜的一天，在那裏美國小企業的樂觀情緒應該大體上保持在去年11月選舉結果之後看到的激增水平。然而，重點將放在美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在1600中歐時間向參議院作的年度貨幣政策證詞上。我們懷疑他在目前的情況下不需要表現得更加鴿派，我們認為他的講話對美元是一個中性/積極的事件風險。 如果特朗普今天宣布更廣泛的相互關稅，DXY可能會上漲至109.00區域。
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EURUSD: 多種因素影響，持續看跌歐元/美元仍然保持下跌勢頭，因為周末鋼鐵關稅公告首先針對歐盟。歐洲現在正在準備其他領域，如汽車等被征收關稅。歐盟整體受到互惠性關稅打擊的理由不足，因為歐盟的關稅製度相對較低。但可以推測，歐洲政客更擔心四月份美國商務部發布有關美國貿易逆差原因的報告後的廣泛關稅。 無論今天關稅方面的新聞如何，利率差距大有助於歐元/美元繼續交投於1.03附近，並削弱了任何修正性反彈的必要性。正如我們的匯率策略同事在此討論的那樣，歐元區與美國利率差距的脫鉤可能導致差異保持較大，甚至在未來幾個月內擴大。再加上天然氣價格上漲，預計歐元/美元將保持下跌趨勢。在新關稅實施之前，往往會出現向1.0250/60區間下跌甚至更低的可能。 盡管歐元/美元交投於區間內，我們開始看到歐元/瑞典克朗和歐元/挪威克朗出現一些相當大的下跌動作。在歐元/瑞典克朗中，兩年期利差出現有利於瑞典克朗的變化，因為歐洲央行被定價為今年再次降息88個基點，而瑞典央行幾乎沒有被預期將再次降息。但故事似乎比利率差異更大，像其中東歐同行一樣（請參見下文），克朗正抵消天然氣價格上漲。這種抗壓性可能是由對烏克蘭潛在停火協議達成的樂觀情緒驅動的。預期美國將在本周末慕尼黑安全會議上披露更多計劃 - 盡管與俄羅斯取得突破將是一個重大驚喜，且尚未被外匯市場所反映。
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美元：繼續關註關稅影響我們從這狂熱的一周中得到了三個重要啟示。 首先，最近反反復復的頭條新聞並沒有改變我們的觀點，即關稅即將到來，這將對匯率產生重大影響。 其次，外匯顯然對關稅風險做出了雙向的強烈反應。 第三，穩健的薪資報告表明，經濟表現仍在支撐美元。雖然我們仍然密切關註關稅未兌現和全球經濟表現更加平衡給我們的預測帶來的風險，但至少目前美國仍在設定高標準，美元近幾個月的走強在很大程度上可歸因於宏觀結果的變化，而非關稅。美元近幾個月的走強在很大程度上歸因於宏觀結果的變化，而非關稅預期。
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英鎊：總體仍看漲全球和國內因素的交叉影響使英鎊的近期前景變得暗淡，但總體而言，我們仍然認為英鎊在交叉盤中將保持凈順勢。 去年大部分時間裏，我們看好英鎊的一個關鍵因素是，在全球股市反彈和全球收益率同步下降的環境下，英鎊將從中受益。在未來幾個月，這兩個主題似乎都面臨著更大的風險。去年的通脹數據喜憂參半，加上關稅對通脹的潛在影響，我們對美聯儲和美國利率走勢的預期發生了變化。雖然我們對今年全球股市回報率的建設性看法仍會在一定程度上有利於英鎊，但市場再次調整（如上周的 DeepSeek 事件）的風險可能會更高。相反，我們認為英鎊目前更明顯的全球支持因素是該貨幣對美國關稅風險升級的相對彈性，本周初的價格走勢就證明了這一點，英鎊是繼避險貨幣（美元、日元、瑞士法郎）之後表現最好的 G10 貨幣、瑞士法郎）之後，英鎊是表現最好的 G10 貨幣。 與此同時，在國內方面，雖然我們對英鎊因財政擔憂重燃而遭到更持續拋售的看跌情緒程度有所回調，但我們認為，在下月初的春季預算中，我們有可能會看到更多圍繞財政政策標題的戰術性拋售。最後，我們仍然認為，英國央行今年超額完成經濟學家預期的削減目標，或經濟增長和活動數據進一步疲軟，都會給英鎊帶來風險。但本周英國央行會議上傳遞的一系列信息喜憂參半，這表明前者更多的是長期不利因素，而非近期負面因素，而對於後者，我們認為英國預算案對經濟增長的影響比一些投資者所定位的更為復雜。總而言之，雖然上述一長串交叉風險使英鎊多頭的風險回報變得復雜，但我們認為，英鎊對關稅的相對彈性（尤其是考慮到歐盟可能即將征收關稅）、風險友好的背景（盡管有時可能會受到挑戰）以及與歐元區相比英國更多的雙面增長風險，都支持我們的基本觀點，即英鎊在歐洲交叉盤中表現穩定優異。
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日元：匯率、關稅和流動性...自 1 月份日本央行會議以來，日元一直是全球表現最好的貨幣之一。日元走勢的大部分原因是美國長端實際收益率下降以及工資數據走強導致日本國債收益率上升，但在過去幾個交易日中，日元的表現越來越好（見圖 3）。首先，近期政府官員之間的會晤，包括 2 月 7 日特朗普總統與石破首相的會晤，似乎引發了對美日之間可能達成貨幣交易以削弱美元的猜測。這也再次引發了人們對即將進行的 GPIF 戰略審查的關註，許多人預計這次審查將增加對國內債券的配置。雖然從定義上講，這兩種情況都對日元利好，但我們對市場能否在短期內持續為這兩種情況定價持懷疑態度。就貨幣協議而言，由於美國政府希望提供更寬松的金融條件，而且日本可能需要出售美國國債，因此達成貨幣協議的途徑似乎變得更加復雜。在 GPIF 方面，一個問題依然存在，即重新分配是否會涉及外國債券銷售，或者僅僅是更大程度的外匯套期保值。 與此同時，關稅風險依然存在，而且可能還會有更多。本周末，美國宣布可能征收對等關稅的消息又為日元增添了一抹亮色。我們確實認為，只要市場將經濟增長預期受到沖擊並繼續使利率曲線趨於平緩作為應對措施，日元在短期內將繼續因關稅升級而表現出色。但我們認為，對經濟增長的拖累有可能低於預期（因為迄今為止，FCI 的反應已經較為溫和）。這意味著通脹的上行風險將受到更多關註，日元（尤其是相對於瑞士法郎）的背景也將變得不那麽積極。因此，我們對近期的勢頭持謹慎態度。事實上，我們認為，如果下周美國 CPI 通脹堅挺，關稅風險再次（暫時）緩解，那麽近期日元的優異表現將為戰術性反轉埋下伏筆。
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2024營收回溫，2025有望爆發神隆追蹤很久，大格局周線看起來應該是走頭肩底型態。 這種大型股票看的就是營收能否跟上技術線圖。 而2024年全年營收創6年新高，加上中國常熟廠虧轉盈，24Q4 EPS應該會略增至0.22附近， 則全年EPS約為0.52，也是近6年新高。預計配息0.4，殖利率約1.7%。 展望2025年，目前產品線中兩款產品可望取得FDA藥證，而代客研製針對阿茲海默症的產品也預計2025年上市，這些都有望成為營收持續增長的催化劑。 而在中國，客戶癌症用藥打入醫保，常熟廠將從過去的拖油瓶變成能貢獻獲利的小雞。 在籌碼面上，原本股價本就不高，但去年8月開始可能由於科技股熱潮而使被動資金轉入， 因此神隆原本外資持股穩定的籌碼開始賣出，過去半年外資賣出4,700,000股，而使神隆再度往下來到22.5附近。 綜觀歷史，這附近幾乎就是神隆上市以來的最低價，加上周線的型態與營收基本面的改善， 他有望成為2025年的翻倍黑馬。 短線已越過下降壓力線，目前正在前低23附近震盪，如果能順利放量越過，就是直接挑戰大週期頸線30。而如果技術型態底部成形，挑戰等幅滿足區間45或許也就不是一場夢而已。 可能大半年過後回頭看現在的股價，23以下或許就是天上掉下來的禮物，能不能接到這份翻倍大禮，就看投資人的評估與判斷了。
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政策重挫醫材，底部浮現反彈機會曾經有過一段輝煌歲月的威高股份，主營項目為骨科類器械，如人工關節。 受惠於中國人口老齡化速度增加，相關需求提升而有過一段股價飆漲的歲月， 然而中國近期開始調控醫保產品售價，而使公司獲利大幅下降，連帶股價重挫回到當初起漲原點。 目前PE約10倍，PB<1，殖利率約4%，已來到了相對合理的估值水平。 一般而言，骨科關節相關手術的淡旺季相對明顯，在冬季過後通常都是旺季，而夏季則是淡季。 公司基本面雖然獲利能力因政府調控售價而降低，但公司也積極向外拓展銷售， 2024年上半年海外銷售增長6.7%，這部分值得持續留意。 而中國老齡化進程持續，目標人口族群將會越來越多， 本身就是國內骨科器械龍頭的威高市場份額也將回逐步增加。這些都是公司營收持續成長的動能。 在技術面部分，已出現以3.7~6.4價格為區間，類似底部的型態。周線自13.5下跌至3.6的五波型態結束，第一個A波反彈到6.5附近也符合前波五波下跌的滿足區。B波往下來到4.2也是符合反彈後押回0.8的區間。目前應該是走周線C波的反彈。 而日線現在走出五波的攻擊趨勢，1、4不重疊，應還有往上過前高5元的第五波攻擊。 之後回測能否走出周線的大C波反彈甚至是轉往上攻擊的形態尚有待觀察， 不過短線反彈應該是沒有甚麼大問題。 新年過後，中國各大基金都開始布局醫療類股，相對於科技類的高估值， 醫療類股的投資優勢也已浮現，加上現階段影響市場最大的中美貿易戰， 醫療類股幾乎已經明確的被排除在外，這些都將是未來資金進入醫療類股的理由。 除了藥明系這些大量外資大鱷所在之地，可以預期的是更多資金將會往被低估的龍頭股走， 而威高股份正是這些龍頭之一。 短線抓反彈，長線走波段，一段一段來。 人擠人的科技股我不愛，物美價廉又冷清的醫療股，現在正是時候。
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由AceJack0104提供