市場面臨全面降溫，美元強勢回歸，牛市的起點或是熊市的反彈？《煙花三月下揚州，滿園春色關不住》
一、 2月2日FOMC會議：政策放緩，市場大漲。
2月FOMC 會議落下帷幕。美聯儲進一步加息25基點，聯邦利率區間升至4.5%-4.75%，政策步伐進一步放緩。美聯儲主席鮑威爾在會後的新聞發佈會上的態度“明鷹暗鴿”，表明官員們正在討論何時將暫停加息。市場對此的反應卻非常積極，美股大漲，納斯達克指數在三大指數中領漲且一度反彈約2.7%，美元指數大幅回落。
2022年11 月份以來，全球風險偏好大幅升溫，資產價格出現逆轉，中國放棄“清零政策”帶來的樂觀情緒，同時美國通脹拐點的出現促使美聯儲加息步伐放緩。市場目前充分計價了當前加息的放緩和終結，甚至計入了CME FedWatch Tool對於市場年底有兩次降息的預期，因此對於當前的市場水準和重心而言，我們應重點關注終端利率的位置和美聯儲合適開啟降息。
根據過去十餘載的個人交易經驗歷史，若FOMC會議當天的市場價格反應劇烈，通常後市都難以延續甚至出現逆轉。
二、 2月3日非農報告：美國“火熱勞工市場”的隱憂，市場回檔。
1月新增非農就業人數51.7萬人，遠遠超過市場預期的18萬人，失業率進一步降至3.4%創50多年新低。具體從分行業資料觀察，服務業為這份靚麗報告做出了主要貢獻，休閒住宿增加12.8萬、商業服增加8.2萬、醫療服務增加5.8萬、零售增加3.0萬等。製造業增加1.9萬表明製造業仍在擴張，但速度明顯放緩。
火熱勞工市場導致通脹反復：
為何美聯儲持續的加息還能維持如此火熱的勞工市場？一個解釋是就業資料是滯後指標，美聯儲加息的影響還未充分傳達到勞工市場，尤其是對於利率不敏感的服務業。強勁的就業會增加社會總收入，可能導致通脹的反復。
服務業通脹在CPI中占比高達58.8%，故服務勞工市場的火熱將導致服務通脹擁有更強的粘性，這也是我們之前一直強調美國通脹可能反復的可能性，所以在當前市場樂觀預期年底降息兩次的情況下，我們卻維持相對謹慎的態度。
三、 結論。
當前的市場定價無論從估值或節奏來觀察都存在“預期搶跑”，港股市場的火熱逐漸冷卻下來，美股市場的前方迷霧重重，A股經濟修復的預期是否能持續還有待觀察。我們當然需要在2023保持相對樂觀，但是對於資產價格而言，保持耐心和理性可能是當下最重要的修行。火熱的一月市場已經過去，二月也許還存有餘溫，三月若有空閒不妨“下揚州”一趟，冬去春來，萬物新生。
