這個板塊，觸底等待反彈

2024年5月26日08:31 [UTC]

同為新能源，但風電得到的關注，遠遠不如光伏。雖然都是講述着新能源替代舊能源的故事，但落到實際業務中，兩者實現的高度卻大不相同。

從投資成本，技術突破速度，單位發電成本，再到企業盈利表現上，光伏已經將風電牢牢甩在身後，也相對更受資本市場的青睞。

2020年，風電市值最大的金風科技市值尚且還有隆基綠能的一半，但如今市值連五分之一都不到。

而去年，風電呈現給市場的，除了整機商貼身肉搏式的競價，利潤大幅削減，還有招標不及預期的失望，但並不缺乏機會。

對於這個行業，否極泰來的關鍵取決於長期規劃的確定性，將於這幾年加速落地，究竟哪些環節有望能抓住結構性增長的契機，實現業績的觸底反彈？

風電未來還有成長空間？

在陸風、海風經歷兩輪補貼結束前的搶裝潮後，風電裝機超預期的機會還在嗎？

除了政策週期，消納空間也影響着風電招標和裝機的節奏。

2018年，國家發改委和能源局印發《清潔能源消納行動計劃（2018-2020 年）》，旨在解決清潔能源消納問題，強化消納目標的考核，隨後消納問題有所緩解，棄電率降至5%以內。

2023 年，全國風電利用率為97.3%，均維持高位，中東部地區利用率普遍高於全國平均水平。

加上近幾年，風電建設成本一直在下降，消納水平不斷提高，風電投資項目的收益率才因此上得去。根據機構，目前全國風光的項目內部IRR在10%以上，部分省份在15%以上，利用率下調2-3pct仍可保證較為客觀的收益率。

當消納空間充足時，獲批的風電項目才能往前推進，然後隨着招標和裝機量的提升，反映到企業的訂單，出貨量以及業績增長。等到承載空間不足，棄風率上來之後，裝機才會逐漸開始放慢，這個時候企業業績增速就會放慢，股價也續不上力。

這在風電裝機歷史上比較常見，比如2015-2019年，上一輪為爭取補貼導致的搶裝潮，使得棄風問題凸顯，許多省市停止新增風電裝機核准，由於審批，開發開發受限，隨後三年新增裝機量只是持平或略微下降，板塊整體也表現平平。

等到19年Q1，隨着消納能力的改善，能源局接觸了部分省市的預警限制，風電單季度招標量14.9GW創下新高。行業預期將迎來修復，Q1整個風電板塊淨利潤同比+273%。

現如今，22-23年積累的157個GW的招標容量逐漸釋放，去年裝機量實現反彈（+59.3%)，且今年目前1-3月裝機量還有49%的增量。

雖然經過前幾輪大規模推進，三期風光大基地建設也都按部就班，集中式風電裝機超預期的空間已經不大，但其他形式的風電項目可能會因此得到提高消納容量的機會，例如，分散式風電。

截至2022年底，分散式風電累計裝機容量僅佔3.7%，較分佈式光伏規模也遠遠落後。比起集中式，分散式風電無需建升壓站，送出線路較短，因此投資成本更低，具有良好的經濟性。

但發展緩慢的阻礙原因在於目標建設區域達不到電網接入條件、土地獲取困難和複雜的審批流程，以及噪音影響。

就在今年4月1日，多部門聯合發佈了《關於組織開展“千鄉萬村馭風行動”的通知》，支持以條件適宜的村為單位建設分散式風電項目，充分利用零散閒置非耕地，推動風電就地利用，讓農村村民享受風電收益。

根據十四五規劃提出的推動1萬行政村開發風電的規模，通知內要求每村不超過20MW風電裝機。這就是説，2025年以及之後，在陸上風電（75-80GW），海上風電（15-18GW）的基礎上，分佈式風電按5年建設週期平均每年最多能帶來40GW的增量。

只要裝機消納週期還有新的故事講，國內市佔率更高，收入佔比高的零部件企業有望享受比原來預期更高的業績彈性。

當下關注什麼？

現下，風電行業結構性增量的機會，都與海有關。

第一個是海上風電項目的密集啟動，近兩年將迎來招標和裝機的高潮。

頂層規劃上，“十四五”規劃後期海風需求保障要求高，規劃裝機近60GW，而且風能資源在深遠海區域更加豐富，探索水深30-60m，離岸距離30-130km的海風項目將成為這個行業長期的增長點。

從地區建設情況來看，今年海上風電需求是多點開花的。

在沿海各省市中長期規劃中推算的海風規劃量已經高達200GW，未來5-10年內將逐漸落地。22年起，海風項目不再享受中央補貼後，從去年開始，地方政府相繼出台政策對海風項目進行扶持，去年新增核准量同比增長26%，通常核准後開啟設備招標，所以招標量被視作一個錨定明年裝機預期的指標。

但海上風電建設由於前期審核環節眾多——核准、用海、環評、航道、軍事等，牽涉部門多，因此招標以及併網不確定性較大，這也是近兩年國內海風裝機不及預期的主要原因。

除了海南、廣西，去年隨着江蘇2.65GW海風項目逐步重啟，後續等到8GW的規劃批覆；廣東省管海域7GW競配也於去年落地，航道問題進展積極，整體來看，海風發展阻礙因素正逐步被掃清。

今年1-4月，全國風機累計公開招標容量26.6GW（-23%），其中陸上風機公開招標容量23.5GW（-25%），海上風機公開招標容量3.1GW（+7%），一季度行情較淡，但到了4月份，海風招標已經有明顯的回暖趨勢。

風機、海纜設備招標是這個行業景氣度的觀測指標，二季度至下半年的招標，對2025年併網項目的裝機預期有指導作用，根據機構，目前已核准的海風項目就達到19GW。

對於風電企業而言，下半年裝機、業績視角切換到2025年，更利好一些盈利穩定，能夠充分反映招標量彈性的環節，例如，海纜，塔筒，鑄鍛件環節。

第二個跟風電出海有關。

根據歐盟可再生能源消費的目標看待風能建設，2030年前仍然有非常大的裝機空間。截至目前，歐洲主要國家已發佈海上風電開發目標，目前計劃在2023-2030年併網的/已規劃/披露/競配的海上風電項目容量約為70-75GW，主要分佈在北海-波羅的海區域。

規劃只是開了個頭，在通貨膨脹，工資上升等多重不利因素影響下，前兩年海外風電投資降至冰點，可以預估23-24年的併網規模不會太高。但距離遠期裝機目標仍有約60-65GW的缺口，從決策落地到併網平均需要5-7年的建設週期，因此新一輪的設備訂單需求很有可能在最近這三年落地。出海方面，中國風電產業鏈的風機、海纜和塔筒都是受益環節。

在全球30家主機整機廠中，中國有多達20家佔據主導地位。據GWEC測算，美國2025年最先迎來海風供需偏緊的格局，其次是歐洲2026年整體本土供需偏緊，考慮歐美主機廠擴產力度不大，而國內風電機組在出海方面更具成本優勢。