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新冠肺炎疫情明顯刺激網上醫療需求,平安好醫生(SEHK:1833)備受注目。

HKEX:1833   PA GOODDOCTOR
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歐美疫情有見頂跡象,惟死亡數字仍驚人,打擊生產及消費情緒。全球經歷封城封關呆在家後,線上經濟模式於將來更被看重,線上服務成為未來增長股的主要收入模式,線上遊戲及手遊、網購包括新鮮食品、物流配送、線上醫療行業者等蓄勢待發,拆解短期受惠線上服務三隻股份。

1.騰訊手遊業務狀態回勇

受惠「宅經濟」模式,騰訊(SEHK:700)的社交平台及遊戲業務獨善其身,根據AppAnnie數據,全球首季手遊收入榜首兩位為騰訊旗下《和平精英》及《王者榮耀》。另外,調查機構Sensor Tower公布,騰訊旗下(PUBG Mobile)3月收入居全球首位,達2.32億美元,按年增長逾三倍。

有關數據反映騰訊手遊業務表現理想。騰訊年內前景仍看好,今年有更多新遊戲於內地推出,包括兩款DnF Mobile (Nexon公司) 及Brawl Stars (Supercell公司)並已獲審批。由於射擊遊戲PUBG Mobile於國際市場表現成功,催生三款新遊戲推出,當中包括League of Legends: Wild Rift (LOL)在內,以 DnF 及LOL較受注目。

除了手遊業務被看好之外,集團網路廣告收入料續增,雖然疫情令集團的媒體廣告受阻,而有關業務又需要同媒體分成收入。但社交及其他廣告收入增長空間最大,毛利水平更高,去年末季社交廣告收入更增長37%,由於微信及WeChat活躍用戶己高達11.6億,在微信朋友圈及小程序支持下,相關社交廣告收入可望提升,不受疫情影響。

透過社交平台、電商生態圈(包括朋友圈、微信公號、小程序)集團讓更多商戶加入直播內容,不單增推廣費收入,更推高社交及手機網絡廣告收入。集團早前斥2.6億美元入股虎牙成控股股東,強化直播廣告收入。

2.阿里網購以外三大增長點不容忽視

今年1、2月內地爆發新冠肺炎疫情打擊線下零售業,雖然阿里巴巴─W(SEHK:9988)的主打網購包括淘寶及天貓自然因利成便,但亦因封城影響物流配送。

根據內地數據,主要的電商的包裹付運量於3月仍有增長,於2月底內地全國物流配送已大部分回復,於3月內地網購遇到物流問題大多已解決,對電商影響有限。淘寶於2月網上瀏覽時間只按月輕微下跌;天貓於三八婦女節銷售有增長。而新推出淘寶特價版App,帶有正面刺激。

經過是次疫情,內地的消費模式更大改變,未來一定更倚靠線上服務及數字經濟,有利阿里巴巴的網購以外其他發展,旗下的盒馬、菜鳥物流及雲計算可望成為疫下的贏家。

以盒馬鮮生為例,以創新數據及技術銷售生鮮食品,網絡及實體店並存,去年底有197分店,年底料增加逾100間店。疫情改變消費模式有利菜鳥及零售新投資。

至於雲業務,阿里巴巴的「釘釘」為智能移動溝通工作平台,有關溝通工具已於內地企業及學校廣泛使用,每日活躍用戶達1億,有利拓展企業終端服務,而目前集團的雲業務已處內地市場領導地位。

雖然去年12月底止第三季度雲計算只佔集團總收入7%,但收入按年大升62%。菜鳥物流佔收入5%,收入按年激增67%(3),以網購為主的零售商業業務仍佔收入68%(4)。即使創新零售及雲計算未有盈利貢獻,但長線發展後盈利潛力巨大,收入佔比料向上。畢竟股票投資是投資前景。

3.平安好醫生受惠在線醫療需求大增

新冠肺炎疫情明顯刺激網上醫療需求,平安好醫生(SEHK:1833)備受注目。集團於今年2月公布全年業績,非通用會計經調整淨虧損收窄至6.96億元人民幣。不過由於市場憧憬前景向好,目前股價較招股價54.8港元高出逾6成。

集團有兩大業務焦點是在線醫療及消費醫療。最被看好的是由AI系統推動的在線醫療業務,並與線下服務如醫院到診及藥店有協調合作。去年有關業務收入急升逾1倍,毛利率升4個百分點至44.2%,表現突出,佔收入比重為17%,反映未來有很大增長空間。

而毛利率水平第二高的是消費型醫療,為個人及企業客戶提供體檢、醫美、口腔及基因檢測等健康服務,亦為用戶提供檢查報告解讀、線下覆檢等增值服務,有關業務毛利率達36%,佔收入比重約22%。

集團健康商城業務仍為最大收入來源佔57%,去年網站成交總額(Gross Merchandise Volume , GMV)有44.5億元人民幣,升50%。

平安好醫生一站式家庭醫療服務生態圈有獨特經營模式,同行已難以加入去競爭,除了因為有平保(SEHK:2318)的2億個客戶基礎支持外,主要是因為平安好醫生的強項──在線醫療佔收入比重約17%,競爭對手阿里健康(SEHK:241)暫時未能追上。有行內人士料,以線上問診個案計算,平安好醫生於去年市佔率已達48%,已掌握領導優勢。

不過,投資該公司有數點要留意,公司極受內地醫療政策左右,雖然近期內地藥物的線上銷售政策可能放寬,而線上問診或獲醫保支持,不過政策可以是兩刃劍,轉變可帶來不利。同時該股仍未有盈利,而運營費用巨大,去年佔收入45%,需要提升效率改善。而月費用戶於去年底有近300萬,對比註冊用戶3.1億比重仍低,付費用戶轉化率為4%,變現率有改善空間。

結語

要於市場找出「避疫股」,新經濟股顯然是不錯的選擇,兩隻龍頭騰訊及阿里巴巴是穩健之選,而騰訊預測市盈率超過30倍,如何於市況不穩時,令騰訊市盈率跌至30倍以下是趁低吸納良機。而騰訊及阿里巴巴的業務亦較平安好醫生為穩健,因平安好醫生需時利潤化。

- Fool

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