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维亚生物(01873.HK):前瞻布局早期研发+融资平台 铸就全球创新孵化器

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HKEX:1873   VIVA BIOTECH HOLDINGS
全球领先的基于结构药物发现服务商,CFS+EFS 双轮驱动公司成立于2008 年,目前已成为全球领先的基于结构药物发现服务商。 除CFS(服务换现金)业务,公司还开拓了EFS(技术服务换取股权)业务。公司2019 年收入3.23 亿、净利润2.66 亿元,分别同比增长54%、194%。16-19 年CAGR 分别为49%、121%,持续较高增长。2020 年3月9 日,公司被正式纳入恒生港股通等7 大指数,顺利进入“港股通”。 前瞻布局铸就全球创新孵化器,疫情危中有机研发分散化下,Biotech 已经成为研发立项的主体。公司“CFS+EFS”模式布局前瞻,进一步助推Biotech 浪潮。新冠疫情短期影响主要在于复工推迟,具有一过性。CRO 行业长期趋势不变,疫情危中有机:CFS 业务有望提高全球市占率,加速业务纵向和横向延伸;EFS 业务将更具吸引力。

 CFS:聚焦+延伸,助推高增长

聚焦药物发现早期环节竞争力,公司SBDD、FBDD、ASMS、靶向膜蛋白药物发现四大技术平台全球领先。公司的CFS 业务也持续向后端延伸,切入更大的市场。2019 年CFS 收入2.46 亿,同比增长59%。目前,公司已经实现靶点验证、药物筛选等环节布局,后续有望延伸至CMO 环节。 EFS:持续吸引优秀科学家,现金已基本自给自足公司“事业合伙人”体系持续吸引全球优秀科学家,保障投资成功率。公司2019 年EFS 业务对应收入为7750 万元,同比增长42%。截至2019年底投资项目累计达到46 个,并成功实现6 个项目的部分股权退出,合计回收约1.13 亿元资金,EFS 业务现金流方面已接近实现自给自足。 盈利预测与投资评级:公司作为全球领先的基于结构药物发现服务商CFS+EFS 布局前瞻,业绩将持续较高增长。预测公司20-22 年EPS 为0.27/0.39/0.56 元,分别同比增长43%/43%/45%,现价对应20-22 年PE为15/11/7 倍。结合分部、绝对估值法,我们认为其合理市值为98 亿元,每股价值6.27 元(6.92 港元),首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:疫情持续;药企研发投入不及预期;竞争加剧;汇率波动。

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