AMC/Bitcoin/10 ys yield

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本圖像先觀察總體走勢，然後從左向右對比3個標的走勢。

1. 2017年5月開始到現在的時間綫（月綫）上可以看見比特幣的走勢幾乎與AMC相反，每次比特幣上升的時候都是AMC被强力做空，股價被極度壓制。
2. 2018年12月對衝基金做空2/5/10年美國國債：6311.7億美元名義總額（notional value），在同一時間比特幣處於底部基金開始建倉，而AMC則出現暴跌被開始壓制股價。
3. 2019年對衝基金從repo工具獲得流動性2348.5億，比特幣過不久開始上漲，AMC則被繼續向下打壓股價。10年國債收益率開始向下走，因爲美聯儲執行了減息政策，資金開始緩慢向國債市場流入。
4. 白色方框1：2020年10月比特幣出現大幅度上漲，同時AMC也被打壓到了前所未有的低點，10年國債收益率在這個時候處於最底部正在往上升，我相信是對衝基金已經或者正在平倉國債交易的空頭頭寸。比特幣連續出現7個月暴漲（20年10月~21年4月，$13000-$64000）,第7個月出現十字星后第8個月開始下跌，隨後AMC出現了第一次真正意義上的暴漲。我相信空頭通過拉升比特幣價格獲取足夠流動性對AMC進行平倉，或者說以比特幣作爲做空的collateral才令彼此價格走勢出現很强的反向關聯性。
5. 2022年10月對衝基金做空國債或者說在進行現金期貨基差交易（Treasury cash-futures basis trade），名義總額3040.3億美元，同時向repo工具獲取流動性1135.9億美元。
6. 2023年5月對衝基金做空國債或者說在進行現金期貨基差交易（Treasury cash-futures basis trade），名義總額7149.2億美元，同時向repo工具獲取流動性2332.3億美元。
7. 白色方框1A：比特幣出現連續6個月暴漲（23年10月~24年3月，$26500-$74000），同時AMC再次被打壓出現了比2020年10月更低的低點。請看4個白色小圓圈，分別代表比特幣不同年份卻在幾乎相似的位置出現了類似K綫，目前也出現十字星形態（本月未結束）。是否下個月開始比特幣也會出現暴跌走勢尚需時間來驗證，不過目前爲止可以根據外部條件判斷（日本加息，本月有大量國債出售等），美聯儲會提前做減息決策的可能性非常高，則比特幣存在暴跌的趨勢。AMC也多日滯留在$4.4左右的股價徘徊不上也不下，且保持了很長一段時間交易量放量，我認爲機構已經持有足夠的貨。連續幾天AMC縮量交易也是一個强烈信號，空頭有可能準備平倉國債空頭倉位的同時也在利用比特幣獲得足夠流動性，為平倉AMC做準備。

數據來源：federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/recent-developments-in-hedge-funds-treasury-futures-and-repo-positions-20230830.html

註釋

這牽涉到金融交易背後最複雜的衍生品交易，衍生品交易又需要交易方提交國債（US Treasury）作爲抵押品（collateral）。比方説非銀行機構（hedgefund）想從美聯儲的repo工具裏獲得流動性必須以國債作爲抵押品，雙方約定時間内贖回這些債券。可是交易有成本，關聯到高速交易（high frequency trading）的時候成本會非常高，或者數額龐大（比如超過100億）也導致成本非常高。怎麽辦呢？有人發明了一個方法降低成本：tokenized debt or tokenized trading or tokenized collateral。無論你叫它做什麽名字，都和加密幣息息相關。每個幣種又有不同作用，比如說LRCUSD專門開發給做高頻交易降低成本的，而比特幣更適合作爲collateral。上文裏我提到的 Treasury cash-future basis trade就需要collateral和以高頻交易來完成，它的利潤就是price spread，而這個spread非常小，僅相當於零點幾個百分比，可是交易量達到上萬億。The Treasury cash-futures basis trade is a convergence trade that profits off the spread between the price of Treasury futures contracts and the Treasury securities that can be delivered into those futures.

維持空頭倉位是需要錢的，無論是option/swap/naked short，都需要龐大的抵押品collateral維持倉位。錢不會從天上掉下來，而且會損失，所以需要源源不斷的的提供。那麽使用比特幣作爲collateral或者拉高比特幣價格獲利以取得流動性就從邏輯上可以說得通了。
federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/quantifying-treasury-cash-futures-basis-trades-20240308.html