Почему магазины формата "доллар" сейчас выгодны для покупки

2022年8月16日

Когда Walmart чихает, сектор розничной торговли простужается. Особенно это касается магазинов формата "доллар" после того, как в конце июля Walmart понизил свои прогнозы на весь год, но инвесторам стоит дважды подумать, прежде чем отказываться от этих акций.

В этом году розничные сети оказались под особым давлением, поскольку потребители, страдающие от инфляции, вынуждены делать более тщательный выбор. Эта реальность была продемонстрирована в мае во время сезона отчетности за первый квартал, когда Walmart WMT и Target TGT показали отрицательные финансовые результаты, а потом в июне Target во второй раз за месяц понизила свои прогнозы.

Магазины "big-box" предупредили, что покупатели резко переориентировались с популярных категорий - одежды, товаров для дома и электроники - на товары первой необходимости, что побуждает к большим, сокращающим маржу скидкам для реализации избыточных запасов товаров. Это предупреждение вызвало распродажи во всей отрасли, включая магазины формата "доллар", которые обслуживают потребителей с низким уровнем дохода, больше всего страдающих от инфляции.

Однако такой подход к компаниям Dollar General DG и Dollar Tree DLTR слишком примитивен. "Когда вы вынуждены покупать то, что вам нужно, а не то, что вы хотите, магазины формата "доллар" выигрывают", - говорит Марк Джамброне, глава отдела американских акций в Barrow Hanley Global Investors.

Дело в том, что независимо от инфляции, покупателям все равно необходимо покупать некоторые товары, а магазины формата "доллар", насчитывающие десятки тысяч точек по всей территории США, всегда доступны большому количеству американцев, особенно в период высоких цен на бензин".

"Футболки уже не требуются практически никому, но если вам нужна зубная паста, вы пойдете туда, где, по вашему мнению, есть хорошие цены", - говорит Джамброне. "По мере того, как люди меняют свои предпочтения, магазины распродаж, как правило, сохраняют часть этих покупателей даже при улучшении экономической ситуации".

Это сделало магазины формата "доллар" хорошей ставкой как в хорошие, так и в плохие экономические времена. За 10 лет, закончившихся 30 июня, акции Dollar General выросли на 381%, а Dollar Tree - на 210%, по сравнению с 174% доходностью S&P 500 за этот период.

Совсем недавно, в мае, и Dollar General, и Dollar Tree представили отличные финансовые отчеты за первый квартал, всего через несколько дней после мрачных отчетов Walmart и Target, которые заставили отрасль задуматься об обесценивании одежды и бытовой техники.

"Защитные розничные магазины, торгующие товарами, не требующими повышенных затрат, окажутся в лучшем положении, когда мы преодолеем перенасыщение товарными запасами. Продуктовые магазины имеют хорошие позиции, а магазины товаров первой необходимости - тем более", - говорит Джон Сан Марко, портфельный менеджер биржевого фонда Neuberger Berman Next Generation Connected Consumer (NBCC).

Dollar General является явным фаворитом среди этих двух компаний, и на то есть веские причины. В структуре продаж этой компании большее предпочтение отдается товарам первой необходимости, чем дискреционным покупкам, чем у Dollar Tree, и если Dollar Tree на протяжении многих лет увязла в трясине из-за поглощения Family Dollar, то Dollar General имеет исключительный послужной список роста продаж и прибыли.

Аналитик Jefferies Кори Тарлоу, имеющий рейтинг "Buy" и ценовой ориентир $285 по Dollar General, говорит, что у компании "есть действительно защитный ров" вокруг многих небольших городов, которые "не обслуживает ни одна другая розничная компания".

Он утверждает, что "люди, живущие в этих сельских районах, не хотят постоянно ездить за 30 миль в ближайший большой магазин, но они проедут несколько миль до Dollar General". Dollar General - это хороший запасной вариант, а благодаря тому, как компания [увеличила размер своих магазинов] за последние несколько лет, он стал более полноценным", - говорит он, имея в виду добавление компанией большего количества свежих продуктов и основных продуктов для кладовой, что позволяет совершать более крупные покупки.

Однако инвесторы не придали значения этому нюансу во время недавнего падения сектора розничной торговли. "Dollar General была уничтожена [на новостях о Walmart и Target], и это прекрасная возможность для покупки... подобрать акции со значительной скидкой", - говорит Джамборн.

Dollar Tree вызывает больше вопросов, учитывая более дискреционный ассортимент товаров и текущие проблемы в сети Family Dollar. Тем не менее, у компании есть и положительные стороны: в первом квартале она добилась успеха, повысила базовую цену до более выгодной для маржи отметки $1,25, а также обновила совет директоров, в который вошел бывший руководитель Dollar General. Если следующие два квартала покажут, что компания проводит реальные изменения, это может стать катализатором для акций.

В любом случае, по мере снижения ожиданий в отношении предстоящих отчетов Walmart и Target за второй квартал, магазины формата "доллар" могут повторить свой успех.

В этом сезоне отчетов магазины формата "доллар" могут снова представить более сильные отчеты, чем магазины "big-box", - говорит Сан-Марко, ссылаясь на разный ассортимент товаров. Конечно, это не данность, и если последние несколько месяцев чему-то и научили инвесторов, так это ожиданию неожиданностей, когда речь идет о розничной торговле".

Тем не менее, обе акции торгуются на уровне 19-кратной прогнозной прибыли, что не намного ниже их пятилетних средних показателей, и это в то время, когда более широкий экономический фон подталкивает все больше потребителей к поиску выгодных предложений. Поэтому их доходы могут быть менее подвержены пересмотру в сторону понижения, чем доходы других розничных компаний. Другими словами, инвесторы не платят большую премию за владение дискаунтерами, которые дают им большую выгоду.