Последние 2 года нефть показывает чудеса чернолебединые. Эти чудеса зачастую не дают придерживаться просчитанных рисков. За последние 2 года:
25.12.2018 – в католическое рождество было несколько планок на ММВБ по Brent. Движение составило около 10%
16.09.2019 – после атаки на SA гэп на более чем 15%. Что было самым большим движением за 20 лет.
10.03.2020 – после разрыва ОПЕК+ гэп вниз более 25%
20.04.2020. - минус 40$ по WTI.
Хорошо когда стоишь по тренду и в профит; но к сожалению в 100% случаев стоять в верном направлении невозможно. И риски должны быть ограничены.
Сейчас мы сталкиваемся с несколькими проблемами:
1. Гэпы и несрабатывание стопов.
2. Откровенно кухонные исполнения со стороны торговых площадок.
Возможным решением при торговле нефтью является ETF инвестирующий во фьючерсы.
Но их надо подбирать, на мой взгляд, по нескольким критериям:
1. Корреляция с ценами brent и wti – от этого зависит итоговое количество взятого движения или убытка.
2. Принципы инвестирования во фьючерсы (ближний, дальний, микс нескольких фьючей) – безопасность инвестируемых средств от полной потери из-за отрицательных цен например.
3. Регуляторные издержки инвестирования – площадка на которой торгуется ETF может иметь ограничения по стоимости 1ой акции, что может привести к кратному сокращению количества и стоимости акций фонда. Это приведет к нарушению корреляции с базовым активом и частичным потерям (например такое регулярно происходит с ETF на WTI и NG).
Предлагаю рассмотреть по данным критериям несколько более ликвидных ETF (в скобках провайдер ETF):
1. USO (USCF investments) активов под управлением $3, 931 млрд.
2. USL (USCF investments) активов под управлением $ 276 млн.
3. BNO (USCF investments) активов под управлением $ 327 млн.
4. BRNT (WisdomTree) активов под управлением $ 335 млн.
5. Crud (WisdomTree) активов под управлением $ 2, 450 млрд
Рассмотрим корреляцию ETF на WTI:
по корреляции аутсадер USO, лучше всех USL.
Если говорить про USO: это самый раскрученный и жирный ETF. Виновник падения WTI 20 апреля 2020.
На его примере можно разобрать риски регуляторных издержек инвестирования в ETF.
Все акции торгуемые на площадке NYSE Arca регулируются регламентом площадки. В соответствии с этим регламентом цена на акцию не должна быть ниже 5$. При падении цены акции ниже 5$, Фонд, подстраиваясь под регламент, делает трюк с кратным изменением цены и количества акций.
Такой трюк USO сделал 28.04.2020 после того как на фоне -40$ акции фонда упали ниже 5$. Суть : 28/04/2020 вместо 8 акций по 2,13 долларов у держателя стала 1 акция за 17,04$. Фонд остался на плаву.
Но из-за этого трюка произошла, и далее будет усиливаться, раскорреляция между стоимостью базового актива WTI и стоимостью акции USO.
Более наглядно негативный результат подобного трюка виден на примере ETF на природный газ UNG. Данный фонд делал 3 кратных изменения стоимости и количества акций ( 1 за 2 в 2011, в 2012 1 за 4 и в 2018 1 за 4). За 12 лет акции UNG купленные вначале потеряли 99% стоимости. На графике UNG видно наглядно как обесценивались акции:
по сути ETF делает reverse share split что бы выжить и получить ликвидность в виде докапитализации, за счет новых инвесторов.
Подобная негативная динамика активов инвестируемых в ETF связана напрямую с политикой инвестирования во фьючерсы и контанго на нефти wti.
Политика инвестирования:
USO – инвестирует в ближайший фьюч в в 4ую и 3юю недели до его экспирации. Когда до экспиры остается 2 недели, происходит перекладка в следующий фьючерс.
USL – инвестирует в ближайшие 12 фьючерсов. За счет этого достигается большая корреляция с WTI и меньшая волатильность. Больше защита от «20.04.2020». это лучший по корреляции и безопасности вариант на WTI.
Crud – следует за Bloomberg Crude Oil Subindex. Расчет которого состоит из ближнего и следующего фьюча в разной пропорции в зависимости от дня обращения ближнего фьюча. Это тоже безопаснее по сравнению с инвестированием в один фьюч. Корреляция из-за контанго чуть лучше чем у USO.
Если выбирать ETF на WTI это USL.
Рассмотрим корреляцию Brent и ETF:
в целом корреляция одинаковая у BNO и BRNT. И если сравнивать Brent/ETF и WTI/ETF на мой взгляд ETF на Brent лучше повторяют.
Принцип инвестирования:
BNO – инвестирует в ближайший фьюч в в 4ую и 3юю недели до его экспирации. Когда до экспиры остается 2 недели, происходит перекладка в следующий фьючерс. Как и USO – это один провайдер. Значит могут быть риски менеджмента как и USO.
BRNT - следует за Bloomberg Brent Oil Subindex. Расчет которого состоит из ближнего и следующего фьюча в разной пропорции в зависимости от дня обращения ближнего фьюча. Это тоже безопаснее по сравнению с инвестированием в один фьюч.
Регуляторные риски:
BNO торгуется на NYSE Arca. Где при падении акции ниже 5$ возможно кратное изменение цены и количества как на USO, UNG.
BRNT торгуется на LSE. Рисков с кратным изменением количества и цены нет, хотя при падении и сокращении активов ETF провайдер все равно может сделать ту же операцию. Wisdomtree уже проделывал подобное со своим ETF на NGAS (на природный газ), да еще круче чем UNG: с 3,2$ акции упали до 0,01$
Вывод:
По корреляции с базовым активом лучше брать ETF на Brent – BRNT или BNO.
Они достаточно четко коррелируют с ценой базового актива.
При этом BNO имеет больше рисков т.к. цена акции на 06.05.2020 7.60 $. При падении ниже 5$ гарантированно будут трюки у провайдера. И есть риски со стороны политики инвестирования в один фьючерс. BRNT выглядит привлекательнее.
Если все таки брать ETF на WTI – то это USL с более достоверной корреляцией и высокой безопасностью.
Буду признателен за дополнения и корректировки.
25.12.2018 – в католическое рождество было несколько планок на ММВБ по Brent. Движение составило около 10%
16.09.2019 – после атаки на SA гэп на более чем 15%. Что было самым большим движением за 20 лет.
10.03.2020 – после разрыва ОПЕК+ гэп вниз более 25%
20.04.2020. - минус 40$ по WTI.
Хорошо когда стоишь по тренду и в профит; но к сожалению в 100% случаев стоять в верном направлении невозможно. И риски должны быть ограничены.
Сейчас мы сталкиваемся с несколькими проблемами:
1. Гэпы и несрабатывание стопов.
2. Откровенно кухонные исполнения со стороны торговых площадок.
Возможным решением при торговле нефтью является ETF инвестирующий во фьючерсы.
Но их надо подбирать, на мой взгляд, по нескольким критериям:
1. Корреляция с ценами brent и wti – от этого зависит итоговое количество взятого движения или убытка.
2. Принципы инвестирования во фьючерсы (ближний, дальний, микс нескольких фьючей) – безопасность инвестируемых средств от полной потери из-за отрицательных цен например.
3. Регуляторные издержки инвестирования – площадка на которой торгуется ETF может иметь ограничения по стоимости 1ой акции, что может привести к кратному сокращению количества и стоимости акций фонда. Это приведет к нарушению корреляции с базовым активом и частичным потерям (например такое регулярно происходит с ETF на WTI и NG).
Предлагаю рассмотреть по данным критериям несколько более ликвидных ETF (в скобках провайдер ETF):
1. USO (USCF investments) активов под управлением $3, 931 млрд.
2. USL (USCF investments) активов под управлением $ 276 млн.
3. BNO (USCF investments) активов под управлением $ 327 млн.
4. BRNT (WisdomTree) активов под управлением $ 335 млн.
5. Crud (WisdomTree) активов под управлением $ 2, 450 млрд
Рассмотрим корреляцию ETF на WTI:
Если говорить про USO: это самый раскрученный и жирный ETF. Виновник падения WTI 20 апреля 2020.
На его примере можно разобрать риски регуляторных издержек инвестирования в ETF.
Все акции торгуемые на площадке NYSE Arca регулируются регламентом площадки. В соответствии с этим регламентом цена на акцию не должна быть ниже 5$. При падении цены акции ниже 5$, Фонд, подстраиваясь под регламент, делает трюк с кратным изменением цены и количества акций.
Такой трюк USO сделал 28.04.2020 после того как на фоне -40$ акции фонда упали ниже 5$. Суть : 28/04/2020 вместо 8 акций по 2,13 долларов у держателя стала 1 акция за 17,04$. Фонд остался на плаву.
Но из-за этого трюка произошла, и далее будет усиливаться, раскорреляция между стоимостью базового актива WTI и стоимостью акции USO.
Более наглядно негативный результат подобного трюка виден на примере ETF на природный газ UNG. Данный фонд делал 3 кратных изменения стоимости и количества акций ( 1 за 2 в 2011, в 2012 1 за 4 и в 2018 1 за 4). За 12 лет акции UNG купленные вначале потеряли 99% стоимости. На графике UNG видно наглядно как обесценивались акции:
Подобная негативная динамика активов инвестируемых в ETF связана напрямую с политикой инвестирования во фьючерсы и контанго на нефти wti.
Политика инвестирования:
USO – инвестирует в ближайший фьюч в в 4ую и 3юю недели до его экспирации. Когда до экспиры остается 2 недели, происходит перекладка в следующий фьючерс.
USL – инвестирует в ближайшие 12 фьючерсов. За счет этого достигается большая корреляция с WTI и меньшая волатильность. Больше защита от «20.04.2020». это лучший по корреляции и безопасности вариант на WTI.
Crud – следует за Bloomberg Crude Oil Subindex. Расчет которого состоит из ближнего и следующего фьюча в разной пропорции в зависимости от дня обращения ближнего фьюча. Это тоже безопаснее по сравнению с инвестированием в один фьюч. Корреляция из-за контанго чуть лучше чем у USO.
Если выбирать ETF на WTI это USL.
Рассмотрим корреляцию Brent и ETF:
Принцип инвестирования:
BNO – инвестирует в ближайший фьюч в в 4ую и 3юю недели до его экспирации. Когда до экспиры остается 2 недели, происходит перекладка в следующий фьючерс. Как и USO – это один провайдер. Значит могут быть риски менеджмента как и USO.
BRNT - следует за Bloomberg Brent Oil Subindex. Расчет которого состоит из ближнего и следующего фьюча в разной пропорции в зависимости от дня обращения ближнего фьюча. Это тоже безопаснее по сравнению с инвестированием в один фьюч.
Регуляторные риски:
BNO торгуется на NYSE Arca. Где при падении акции ниже 5$ возможно кратное изменение цены и количества как на USO, UNG.
BRNT торгуется на LSE. Рисков с кратным изменением количества и цены нет, хотя при падении и сокращении активов ETF провайдер все равно может сделать ту же операцию. Wisdomtree уже проделывал подобное со своим ETF на NGAS (на природный газ), да еще круче чем UNG: с 3,2$ акции упали до 0,01$
Вывод:
По корреляции с базовым активом лучше брать ETF на Brent – BRNT или BNO.
Они достаточно четко коррелируют с ценой базового актива.
При этом BNO имеет больше рисков т.к. цена акции на 06.05.2020 7.60 $. При падении ниже 5$ гарантированно будут трюки у провайдера. И есть риски со стороны политики инвестирования в один фьючерс. BRNT выглядит привлекательнее.
Если все таки брать ETF на WTI – то это USL с более достоверной корреляцией и высокой безопасностью.
Буду признателен за дополнения и корректировки.
評論:
Brnt покупал по 11.50 средняя. Рост показали неплохой почти +100% с апреля 2020. Хэджирую позицию опционами Брент на мамбе. Точка безубытка 50. В целом вижу дальше рост хотя бы до 57.50 по Брент.