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【美國】 Q1 GDP 好轉趨勢未變，上半年經濟有望步入擴張重點整理 美國 Q1 GDP 季增年率 6.4%（前 4.3%），而年增 0.4%（前-2.4%）由負轉正，絕對值進一步走高至 2020 Q1 以來新高，正式恢復疫情以前水準。 觀察細項，個人消費支出季增年率 10.7%（前 2.3%），而年增 1.6%（前 -2.7%）同樣由負翻正，商品支出絕對值強勁創高，服務支出也持續復甦。 民間投資部分，季增年率 -5%（前 27.3%），年增率 4.8%（前 3.7%）進一步好轉，雖然絕對值下滑，但主要原因為企業補庫存降低導致的短期現象。觀察住宅投資、非住宅投資也均再創歷史新高。 MM 研究員 觀察細項，個人消費支出季增年率 10.7%（前 2.3%），而年增 1.6%（前 -2.7%）同樣由負翻正，商品支出絕對值強勁創高。 而服務支出則在疫情壓抑下，仍未恢復 2020 Q1 水準，不過從細項中房屋、醫療保健、金融服務均創 2019 Q4 新高，僅交通運輸、娛樂、餐飲住宿服務等受限減災措施恢復緩慢。整體來看，美國經濟最大動能消費，主要受限於疫情相關的服務消費。 民間投資部分，季增年率 -5%（前 27.3%），年增率 4.8%（前 3.7%）進一步好轉，雖然絕對值意外下滑，但從細項可以發現住宅投資、非住宅投資均再創歷史新高，其中非住宅投資年增 2.7%（前 -1.4%），透露投資從疫情初期僅由房市帶動，轉向房市、企業投資雙動能。而拖累項目為民間庫存絕對值大幅下滑，負貢獻高達 2.64 個百分點，主因為商品消費強勁，企業補庫存尚未跟上，導致的短期現象。 整體來看，美國 Q1 GDP 絕對值進一步走高，弱勢項目服務消費，主要拖累來自疫情相關項目，預期隨著美國疫苗在 6 月就有望達到七成施打完畢的全體免疫水準，同時 Q1 儲蓄率仍高達 21%，未來 1 ~ 2 季應能支持美國消費經濟無虞。 另外，從民間庫存大幅下滑，搭配零售及製造業存貨銷售比均位於低檔來看，民間企業投資、招聘也將仍有動能，並同步反映在 JOLTS 企業職位空缺恢復疫情前水準，我們認為美國在消費、企業投資及招聘、就業的經濟正向反饋下，將有望見到美國 Q2 GDP 進一步走高，挑戰 2019 Q4 絕對值歷史高點，並推動經濟自上半年復甦，轉向擴張水準，給予美股行情基本面支撐。
TVC:DJI
由MacroMicro_Global提供
【全球】4/25- 5/1 行情回顧重點整理 上週市場表現平穩，板塊間以能源類股受惠油價呈現領漲，防禦性類股表現落後，科技板塊小幅回調，新興亞洲保持亮眼。 上週公佈的美國 Q1 GDP 絕對金額回到 2020 Q1 水準，台灣更是創下 8.16% 的年增率，顯示全球復甦強勁，景氣循環持續朝向擴張靠近。 從近期市場表現及經濟數據來看，景氣復甦延續成熟市場復甦動能回溫、製造業循環保持上升週期，科技公司 Q1 財報表現亮眼也顯示科技板塊保有生產力的趨勢。 MM 研究員 上週主要發生大事有：4/27 日本央行分別上調 GDP 和下調通膨的預估、4/27 OPEC＋會議宣布原油產量目標維持不變、4/28 拜登公佈新一輪財政計劃細節、4/28 聯準會會議維持鴿派表態、4/29 美國 Q1 GDP 回升至 2020 Q1 水準、4/29 台灣 Q1 GDP 年增率達 8.16% 、上週銅價與鐵礦砂價格一度分別創 2011 與 2008 年以來新高。 1. 股市： 上週聯準會利率決策會議維持鴿派不變，美股延續上漲趨勢，板塊間以能源類股受惠油價呈現領漲，防禦性類股表現落後，科技板塊則在巨頭財報後小幅回調，區域間以新興亞洲表現亮眼，支撐新興市場上漲，歐洲則受到減災措施再延長的影響小幅下跌。 2. 匯市： 美元指數在聯準會會議後跌破 91 關口，然週五在 GDP 公布後尾盤拉漲，整體上漲接近 0.5%，非美貨幣普遍齊跌，唯亞幣仍呈現升值趨勢，台幣在 3 月小幅貶值後回升至 27 以上水準。 3. 債市： 美債殖利率同樣在美國強勁經濟數據公布之下回升至 1.6% 水平以上，美國高收益債及新興市場債殖利率下跌，顯示市場風險情緒持續回升。 4. 原物料： 上週原物料市場熱絡，油價在 OPEC+ 會議維持原決議不變，以及 EIA 庫存數據優於預期之下走升， WTI 及布蘭特油價分別上漲 2% 及接近 1%，工業金屬則在製造業循環支撐之下亦維持上漲趨勢，銅價再創 2011 年以來新高，農產品也呈現普遍齊漲，貴金屬則相對弱勢。 5. 結論 上週市場表現平穩，科技類股 Q1 財報亮眼，美國 Q1 GDP 絕對金額回到 2020 Q1 水準，台灣更是創下 8.16% 的年增率，其中出口貢獻度來到 11.13%，為 2015 以來新高，顯示全球復甦強勁，景氣循環持續朝向擴張靠近。 從近期市場表現及經濟數據來看，景氣復甦延續成熟市場復甦動能回溫、製造業循環保持上升週期、科技板塊保有生產力的趨勢，中短期仍保持產業全線擴張，下游終端需求有望帶動上游製造業再進行庫存回補，3 月 ISM 製造業指數客戶庫存仍在歷史新低（關注下週將公布 4 月數字），長期而言，上半年低基期過後，根據 S&P 500 目前財測，科技類股 Q4 預測 EPS 仍能創高，科技相關板塊依舊有長線佈局價值。
SP:SPX
由MacroMicro_Global提供
【全球】4/18- 4/25 行情回顧重點整理 上週市場表現平穩，美元及美債殖利率皆回落到近期低點，在美國加稅消息影響下，歐美股市出現小幅下跌，區域間新興市場在上週則相對有較好的表現，陸股出現較大幅度的反彈，台灣加權指數持續站穩萬七之上。 M 平方認為長線回歸基本面，預計科技板塊依舊為生產力循環主力，本週關注科技巨頭財報發佈，新興市場行情是否能延續則應關注製造業回補庫存狀況。 MM 研究員 上週主要發生大事有：4/21 加拿大央行宣布提前升息時間至 2022 年、4/22 歐央行再次聲明 Q2 將會加速 PEPP 購買速度、4/24 俄羅斯央行升息 2 碼、印度每日新增確診達去年峰值的兩倍。 1. 股市： 上週市場在加稅消息之下，歐美股市出現小幅下跌，然觀察美股板塊，除能源板塊受到油價拖累影響領跌 1.77% 外，以防禦性類股的公用事業及非循環性類股下跌幅度較明顯，科技板塊小幅下跌 0.46%。區域間新興市場在上週則相對有較好的表現，新興亞洲普遍上漲，以陸股出現較大幅度的反彈，台灣加權指數持續站穩萬七之上，帶動整體 MSCI 新興市場指數上漲 0.3% 左右，日經則在日本疫情再度爆發之下出現重挫 2% 以上。 2. 匯市： 上週加拿大央行及俄羅斯央行利率決策會議分別現鷹派表態，加拿大央行下調購債規模並將升息時間點提前至 2022 下半年，俄羅斯央行繼 3 月後再度升息 2 碼，將基準利率提升至 5%，加幣及俄羅斯盧布上週分別上漲 0.2% 及 1.1% 左右，美元指數則走低，回落至 91 關口，然歐洲央行舉行利率決策則呈現鴿派，表示將增加 PEPP 購債速度，落後於聯準會的退場時間路徑將有利於對美元指數中長期提供支撐。 3. 債市： 公債市場上週持續恢復平穩，近期拍賣投標倍數維持平穩，10 年期公債殖利率回落至 1.6% 以下的水準，美國投資等級債及新興市場債殖利率同步下跌，唯獨高收益債券殖利率小幅上升，然整體 CCC 等級以下公司債殖利率仍維持在 7% 左右的歷史低點。 4. 原物料： 上週原物料表現分歧，油價在日本及印度疫情再起與伊朗核協談判持續進行中，出現明顯賣壓，WTI 及布蘭特油價上週分別下跌 1.5% 及 1%，但油價的回檔並未影響其餘原物料表現，工業金屬持續上揚，銅價及鐵礦砂延續前一週漲幅，農產品更是大漲接近 10% 左右，其中以玉米上漲 11% 最多，貴金屬則延續震盪走勢。 5. 結論 整體而言，上週市場表現平穩，美元及美債殖利率皆回落到近期低點，資金自防禦性費類股板塊流出，顯示市場情緒依舊樂觀，貪婪指數回升至 60 以上。 長線回歸基本面，預計科技板塊依舊為生產力循環主力，本週也將有眾多科技巨頭財報發佈。另一方面，美元下滑緩解新興市場壓力，上週 A50 呈現 2 月修正以來最大單週漲幅，在製造業循環延續下提供 Q2 新興市場短線支撐。本週留意聯準會、美國 Q1GDP 公佈。
SZSE:399001
由MacroMicro_Global提供
【美國】假期影響初領失業金人數小幅回升，連續請領下降趨勢不變重點整理 美國 4/3 當週初次申請失業金人數 74.4 萬人（前 68.4 萬），高於預期值（ 68 萬）。 美國 3/27 當週連續申請失業金人數 373.4 萬人（前 379.4 萬），優於預期值（365 萬 ）。 MM 研究員 上週美國初領失業金人數小幅回升，主要因春假學校停課與復活節假期影響，但續領人數仍保持下降趨勢，回顧 3 月非農就業月增 91.6 萬人，失業率進一步下降至 6%（前 6.3%），休閒餐旅與教育醫療等服務業與製造業同步回溫，顯示疫苗施打加速下，美國企業營運逐步放寬，整體美國就業仍在好轉復甦趨勢。
TVC:DXY
由MacroMicro_Global提供
【全球】3/21 - 3/27 行情回顧重點整理重點整理 上週市場樂觀情緒持續回升，週四鮑威爾首度談及減少購債後，使美元持續走高。 上週工業金屬價格下行，歐洲 NMI 開始回升，透露資產持續預期服務業的復甦。我們認為美元走升下的投資趨勢： 1. 先進國家將優於新興市場。 2. 服務業相關及疫情重災板塊。 3. 科技板塊依舊具有成長優勢。 MM 研究員 上週主要發生大事有：3/23 長榮貨櫃輪在蘇伊士運河擱淺、3/24 加拿大央行宣布將逐步退出量化寬鬆政策、3/25 鮑威爾首度談及將減少購債、美元指數創去年 11 月以來高。 1. 股市： 全球股市持續從回檔中修復，道瓊與 S&P 500 於週五創下歷史新高，歐股雖受疫情反覆，仍於上週上漲 0.77%；新興市場中，以台灣(1.47%)、菲律賓(1.69%)、泰國 (0.77%) 等表現較為亮眼。其餘則在前週主要央行早於市場預期的升息之下，股市出現明顯跌幅，拖累整體新興市場表現 (-2.2%)。 2. 匯市： 上週四晚間鮑威爾講話透露在經濟復甦取得實質進展後，將有可能縮減購債， 美元指數上週持續上行，站穩 92 關口，非美貨幣齊跌，其中新興市場貨幣下跌幅度最大。 3. 債市： 美國十年期公債在連續數週上漲後位於 1.6% 左右震盪，唯週四鮑威爾講話後出現小幅反彈，投資等級及垃圾債殖利率走揚，新興市場債殖利率整體下跌。 4. 原物料： 上週原物料市場在美元指數回升之下，整體呈現下跌。蘇伊士運河出現貨輪擱淺支撐油價於靠近 60 的水位波動；金屬中以工業金屬表現較為弱勢，白銀大幅下跌接近 5%。農產品以基本面最差的小麥出現較明顯跌幅。 5. 結論 整體而言，市場樂觀情緒持續回升，AAII 淨看多維持高檔，殖利率持平於 1.6% 至 1.7% 未再大幅上探，觀察先前拉升殖利率的兩大因素：通膨及聯準會緊縮預期，油價持平在 60 水準緩解短期物價壓力，另外週四鮑威爾講話後，美股走勢短暫下跌後尾盤收高，顯示市場 price in 緊縮政策預期。 我們預期在美元走升下的投資趨勢：1. 先進國家將優於新興市場。2. 服務業相關及疫情重災板塊。3. 科技板塊依舊具有成長優勢。
SP:SPX看多
由MacroMicro_Global提供