被国家认定为第一批疫情物资重点生产企业，疫情受惠股: 鱼跃医疗 (002223.SZ)业绩预览
公司公告一季度盈利同比增长50-55%，略超我们预期公司公告2020 年一季度业绩预览，归母净利润同比增长50%-55%至3.699 亿元-3.82 亿元。
关注要点
一季度利润增长强劲，主要由于国内疫情推动抗疫产品销量增长。公司在医疗器械产业上的完整布局，被国家认定为第一批疫情物资重点生产企业。公司在一季度持续推进抗疫产品的产量提升工作，其中无创呼吸机等呼吸类产品、 红外额温枪等体温检测类产品及“洁芙柔”手消等消毒感控类产品的出货量大幅增长。抗疫相关产品2019 年约占公司收入的35%左右，我们预计该比例今年有望进一步提升。
我们预计呼吸机2 季度销售有望继续受益于海外疫情。公司无创呼吸机产品已获欧盟CE 认证，且于4 月1 日公告该产品受到美国FDA 签发的紧急使用授权（简称“EUA”）。目前，我们预计公司日产量有望最高接近700 台，由于海外疫情爆发，我们认为公司4-5月份呼吸机订单依然充沛。该产品毛利率高于公司总体毛利率。我们预计2019 年公司创呼吸机收入约4000-5000 万，疫情加速医生对于双水平呼吸机的认知，长期来看未来有助于公司产品在医院端推广。
洁芙柔系列有望推向民用市场和非三甲医院。洁芙柔系列主要由中优医药生产。2019 年，该子公司收入超过3 亿，净利润率约20%，公司目前主要销售渠道在三甲医院，公司未来希望将该产品推向民用市场和非三甲医院。
估值与建议
考虑公司核心产品受疫情影响逐步放量，我们上调2020/2021 年每股盈利4%/3%至1.04 元/1.24 元，同比增长39.5%/19.5%。当前股价对应2020/21 年38.2 倍/32.0 倍P/E。考虑疫情对公司经营的影响，我们维持跑赢行业评级，上调目标价4%至45.3 元（对应43.5/36.4 倍2020/21 年P/E，14.0%的上行空间）。
风险
并购企业整合风险，原材料成本上升，电商发展不及预期。
- Futu
