eddy121384

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本週美股延續過去兩週以來的強勢，忽略糟糕的經濟數據持續反彈，SPX500於週一小跌獲得10日線支撐後，通週上漲5.81%。截至週五收盤，SPX500已自3/23日低點反彈31.36%。儘管美國的新增病例數有再度上升的趨勢，但在美國總統川普通過重啟經濟的指引並希望各州盡速解除封鎖且有部分的州響應(希望在5/1)後，股票市場熱烈期待美國經濟在經濟重啟後能有報復性反彈。整體而言，股票市場自二月底創下1930年代以來最快速的下跌後緊接著創下同樣自1930年代以來最佳的雙週表現。快速大跌後的大漲，加以市場無視各種經濟數據利空、聚焦全球疫情趨緩及政府政策刺激，讓多頭認定股市最糟的狀況已經過去。然而在現階段要判斷市場多空及經濟是否觸底是困難的，仍須保持謹慎，主要原因為疫情的感染規模及經濟封鎖造成的失業規模所產生的蝴蝶效應仍難估計。首先是疫...

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新冠病毒疫情持續擴大，各國防疫手段持續加重，經濟凍結。連續兩週美國的失業數據惡化速度大幅超出市場及政府的預期。4/2公布美國初次申請救濟金人數自前週328.3萬人再爆增至664.8萬人；週五公布非農就業數據減少70.1萬人，亦遠低於預期。領先指標方面惡化程度則較預期輕微，製造業ISM由50.1下降至49.1；非製造業ISM由57.3下降至52.5。相較於惡化的經濟數據，市場表現則相對淡定。SPX500通週於8%以內幅度震盪，未明顯受不良的經濟數據影響。然而，要認定股市已經利空不跌或利空出盡仍嫌尚早。儘管就業數據一般被認作是經濟落後指標，但由於正常經濟活動中企業招聘或裁員會依據當下的經濟情況對未來預期決定，所以就業數據會落後經濟活動。但本次疫情事出突然，經濟活動是突然停止，所以企業也是臨時面臨需要裁員的窘境。我們認為在本週的數...

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油價在3/30持續破底。WTI價格一度跌破每桶20美元，創18年新低，部分市場分析甚至下看一桶10美元。當前的價位在過去20年來出現過3次，分別為2000年初科技泡沫後的經濟衰退、2008年金融危機以及2015年~2016年頁岩油突破及經濟稍微放緩。這三次油價觸底後，只要經濟活動回暖，油價都可以快速回升。本次油價暴跌的原因市場討論很多，主要原因是新冠病毒導致經濟活動凍結令需求大降，同時沙烏地阿拉伯及俄羅斯大打價格戰讓供給過剩。雖然無法預言油價底部在哪及何時會轉多，但認為目前做多油價，長期而言勝率較高。推論如下：首先需求面上，政府針對疫情實施的經濟封鎖不會永遠持續，疫情終將獲得控制，而經濟活動也會回復。供給面上，沙烏地阿拉伯及俄羅斯的價格大戰雖然猛烈，但可持續性有限。畢竟當前的油價對兩國經濟及財政而言都是傷害，只要其中一方撐不...

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儘管週四公布美國初次申領失業救濟金人數由上周28.2萬人暴增至328萬人，股市仍持續反彈，SPX收漲6.24%於2630.08，累計自3/23日低點彈幅達21.14%。媒體報導市場重返多頭。顯然市場忽略嚴重利空，更重視聯準會的無限印鈔政策及美國政府即將通過的2兆美元財政刺激。另外，除了聯準會，歐洲也將取消財政赤字上限及歐洲央行的購債上限，實為仿效美國的大水漫灌政策。股市的低點是否已過，目前還是持較保留的態度。基本假設是本次疫情對經濟下滑的影響關鍵不是多少人染病或多少人死亡，而是持續性，也就是「政府要把民眾關在家裡多久」。只要染病的人數維持在一定數量，就會有一定的威脅性逼政府持續實施嚴格的封鎖措施。另就算政府不實施，人民也會自然而然減少消費，衝擊經濟。至於疫情能否很快獲得控制，判斷有其難度。市場可能根據中國疫情於封城後兩週快速...

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3/23亞洲時間晚上聯準會啟動重磅貨幣政策，宣布無限量購債，同時擴大購債範圍，銀彈全開，歷史性地窮盡所能擔任全經濟活動最終放款者的角色。市場聞訊後初步反應良好，但礙於財政政策仍卡關於國會，美股3/23稍微反彈後仍以下跌作收。3/24亞洲股市紛紛大漲響應，同時帶動歐美股市期貨上漲。惟此階段上漲個人僅定義為技術上的反彈，仍稱不上趨勢反轉。聯準會的種種措施，還是僅能起到穩定信心，維繫金融體系不致因信用緊縮導致資金斷鍊，但無法讓脆弱的經濟奇蹟似反彈。如同葉克膜僅能維繫生命，但無法讓病人變得更健康。股價如有反彈，較可能是技術上的短線均線回歸配合政策題材而非多頭轉折。畢竟參照歷史經驗，美國經濟如果面臨衰退，股市修正幅度為40%至50%，且期間的反彈幅度也不在少數。目前市場越來越認為疫情對經濟的影響將超越2008年金融危機(至少當時無法強...

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沒有人能預期的到美國歷史上最長的12年多頭是以病毒爆發、人類經濟活動強制凍結的形式迎來終結，隨後更以歷史上少見的速度暴跌。就在2020年1月底病毒於中國武漢爆發後，歐美股市僅以小跌反映，接著市場便以SARS病毒於當年夏天奇蹟般消失的經驗(川普也這樣說)樂觀預期新冠病毒對世界經濟僅是短暫影響，不會對股市造成太大打擊。儘管當時已可預期許多企業的獲利成長將大幅下修、諸多產業有斷鍊威脅，市場當時仍定調爆發於中國的病毒以及中國雷厲風行的全國封鎖僅是供給上的挑戰，歐美股市強勢依舊續創新高，軋翻不認同強勢股價的空頭。但隨著疫情二月底逐漸於中國境外爆發，甚至歐美演變為全面失控，金融市場才警覺事態嚴重，更在各國逐步效法中國實施封城、斷航後，供應的產能不足演變為需求上的強制凍結，極度的樂觀情緒瞬間扭轉為極度悲觀，股價開始快速下跌，但仍在600日...

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News： 1. 中國官方PMI數據自2月低點49.2反彈至50.5，大幅超出市場預期 2. 美國ISM製造指數自2月54.2上升至55.3，優於預期54.5 3. 美國3月零售銷售月率較2月下滑0.2%，未對市場造成影響。 4. 歐元區3月PMI終值47.5，低於2月47.6，放緩速度降低 5. 英國議會否決8項退歐方案，首相梅伊必須重新擬定方案。否則4/12硬脫歐風險上升。不過市場上現在不關心英國硬脫歐風險。 6. 中國貿易代表團再度訪美，進行第三輪磋商。市場充斥對貿易談判的樂觀預期。 Portfolio Direction: 1. 平倉ZAR IRS 3Y 2. 台幣5Y IRS看價格平倉，價位83以上 3. USD IRS 2*10、2*5；EUR、AUD...