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重點整理 美國 3 月諮商會消費者信心指數 109.7，預期值 96.9，前值 90.4，優於預期。 觀察細項，民眾對於當前與未來六個月的薪資、就業與商業活動看好情緒提升，顯示消費者對逐漸復甦的美國內需消費市場保持樂觀態度。 MM 研究員 美國 3 月諮商會消費者信心指數為 109.7 ，來到一年以來最高水準，呼應上週美國 3 月密大消費者信心指數回升至 84.9。消費者對於當前與未來的景氣，持樂觀情緒來自於三個因素：(1) 疫苗覆蓋率加速，意味商業復甦腳步加快；(2) 就業市場回溫，續領失業救濟金人數持續下降，非農就業人數攀升，支撐零售、個人消費支出成長；(3) 新一輪的財政移轉性收入挹注。 如同我們在 4 月投資月報 所說，在消費信心強勁、儲蓄率高檔下，美國上半年有接近 2 兆左右的消費動能，佔 GDP 比例高達...

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重點整理 上週市場樂觀情緒持續回升，週四鮑威爾首度談及減少購債後，使美元持續走高。 上週工業金屬價格下行，歐洲 NMI 開始回升，透露資產持續預期服務業的復甦。我們認為美元走升下的投資趨勢： 1. 先進國家將優於新興市場。 2. 服務業相關及疫情重災板塊。 3. 科技板塊依舊具有成長優勢。 MM 研究員 上週主要發生大事有：3/23 長榮貨櫃輪在蘇伊士運河擱淺、3/24 加拿大央行宣布將逐步退出量化寬鬆政策、3/25 鮑威爾首度談及將減少購債、美元指數創去年 11 月以來高。 1. 股市： 全球股市持續從回檔中修復，道瓊與 S&P 500 於週五創下歷史新高，歐股雖受疫情反覆，仍於上週上漲 0.77%；新興市場中，以台灣(1.47%)、菲律賓(1.69%)、泰國 (0.77%)...

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重點整理 台灣時間 3 / 25（四）聯準會主席 Powell 接受 NPR 電話訪問，表示隨著經濟逐漸復甦，並朝著聯準會目標有實質進展時，將逐漸減緩購債。 同日公布 3/20 當週初次申請失業金人數 68.4 萬人（前 77 萬），優於預期值（ 73 萬），連續申請也滑落至 387 萬人，就業市場穩健復甦。 如同 快報 所述，我們認為聯準會最快將於今年下半年開始討論並逐步縮減購債。在疫苗推進復甦下，美國經濟基本面才是股市長線觀察重點，而美元將隨基本面強勁、寬鬆貨幣政策拐點出現，逐步築底回升。 MM 研究員 台灣時間 3 / 25（四）聯準會主席 Powell 於公開採訪中，首次明確提及 減緩購債...

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製造業 PMI：歐元區 63.0（前 57.6），德國 66.6（前 60.7）。新訂單、產出維持強勢，且在企業對未來前景樂觀下，歐元區「僱員」擴張來到 31 月以來新高。 服務業 PMI：歐元區 48.8（前 45.7），德國 50.8（前 45.7），英國 56.8（前 49.5）。整體因疫情延續弱勢。疫苗覆蓋速度最快的英國，服務業 PMI 本月表現較佳。 MM 研究員 整體而言，製造業產出持續超出預期，PMI 續創高點配合目前海外庫存水準偏低、耐久財需求仍強勢下，製造業高點尚未來臨，有望延續至年中後。 歐洲服務業部分則因疫情延續弱勢，歐元區、法國仍在榮枯線 50 以下，目前產出、訂單狀況雖有改善，但與製造業呈現兩極復甦的狀況仍然明顯。 值得注意的是，疫苗覆蓋速度最快的英國，服務業 PMI...

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重點整理 加拿大央行副行長在 23 日表示，未來幾周內加拿大央行將逐漸中止（或不再續期）五項流動性支持項目，預計資產負債表會在 4 月底降至 4750 億加元。 MM 研究員 加拿大央行副行長 Toni Gravelle 在 23 日表示，隨著市場環境改善，已經有充足的流動性供金融機構使用，未來幾周內加拿大央行將逐漸中止（不再續期）剩餘的流動性支持項目，根據加央行的官網聲明，將在未來兩個月結束或暫停為維持市場流動性而設立的五項政策工具。 商票購買計劃（CPPP）、省級債券購買計劃（PBPP）和企業債券購買計劃（CBPP）將分別按照項目設立時的終止日期（今年 4 至 5 月）結束。 同時宣佈期限回購操作將在 5 月 10 日中止，或有期限回購便利（CTRF）也將在 4 月 6 日到期後下線。 ...

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重點整理 1. 台灣 2 月外銷訂單 425.95 億美元，年增率 48.5%（以 2019 年作基期計算年增率 47.4%）。 2. 資訊通信年增率達 88.4%，此外電子產品、光學器材等也分別有 50% 以上的成長。 3. 經濟部預估 3 月外銷訂單將達到 545 ~ 560 億美元（以 2019 年作基期計算年增 41% ~ 45%），表現將優於 2 月。 MM 研究員 台灣 2 月外銷訂單年增率 48.5%，今年 2 月適逢工作天數較少，而 2020 年春節位於 1...

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重點整理 1. 日本央行在 3 月利率會議上宣布放寬殖利率曲線控制區間，並取消購買 ETF 6 兆的基本指引。 2. Ｍ平方認為日本央行此次調整仍是出於靈活性運用貨幣政策的戰略考量，考量其政策目標仍遙遠的情況下，以此評斷日本央行寬鬆即將進行退場，時機尚早。 MM 研究員 M 平方認為日本央行此次調整仍是出於靈活性運用貨幣政策的戰略考量，並不代表日本央行寬鬆即將退場，以下兩點分析： 日本央行鬆綁殖利率曲線，確實使控制力道減弱，然而長期購買公債規模關鍵仍在於通膨表現。先前 2018/7 月日本央行第一次放寬時通膨水準低落，公債購買放緩力道並不明顯。 日本央行取消 ETF 每年購買 6 兆的基本指引，主因是為了政策靈活性使用策略，其並未同步下調去年擴大的每年 12...

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美國聯準會於 3 / 18 台灣時間凌晨三點進行利率決策會議，重點摘要如下： 貨幣政策：維持寬鬆立場不變 維持利率基準利率維持 0 ~ 0.25% 區間不變；利率點陣圖亦顯示維持 2023 年以前不會升息。 購債如預期維持每月 1200 億，而本次雖然未公布是否延長 SLR 放寬期限，但聯準會主席 Jerome Powell 表示將於近日內公布，透露仍將給予一定程度的放寬。 經濟預期：再次上調今年經濟成長率，下調失業率 GDP 成長率： 6.5%（ 原：4.2% ）、2022為 3.3%（ 原：3.2% ）。 失業率： 4.5%（ 原：5.0% ）、2022為 3.9%（ 原：4.2%）。 PCE：2.4%（原：1.8%）、2022為2.0%（ 原：1.9% ）。 核心 PCE：2021為 2.2%（...

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重點整理 台灣央行在第一季會議維持利率不變，並上調台灣今年經濟成長預期至 4.53%（原先：3.68%）。 台灣經濟今年仍受到科技、製造業補庫存需求帶動，支撐台股行情。 MM研究員 台灣中央銀行於 2021 / 03 / 18 召開第一季理監事會議，四大重點： 維持三大指標利率不變，保持寬鬆貨幣政策，支持經濟成長。 大幅上調經濟預期至 4.53%（原先：3.68%），從季調後GDP水準值來看，已由前此「Nike型」復甦預期轉呈「Ｖ型」復甦。 本年通膨率回升，展望溫和，上調1.07%（原先：0.92%）、0.77%（原先：0.71%）。 為落實政府「健全房地產市場方案」之信用資源有效配置及合理運用，目前銀行不動產貸款增幅仍大，因此決定再度下調公司法人、自然人購置住宅貸款規範。 ...

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重點整理 美國 2 月零售銷售數據，年增 6.27%（前 9.51%），優於市場預期的 5.5%。 觀察細項，主要項目汽車相關年增 9.2%（前 14.75%）、電子商務年增 25.88%（前 34.24%）、建築園藝年增 14.21%（前：19.87%）仍是拉動零售主要動能。 拉長來看，我們維持美國消費依舊強勁，上半年 GDP 絕對值、企業財報仍有高點看法，配合拜登 1.9 兆財政推出以及疫苗施打持續普及，盈利有望進一步修復的疫情重災股（郵輪、旅遊、電影院），以及長線具有生產力的科技股，上半年仍有布局價值。 MM研究員 美國最新2月零售銷售年增 6.27%，優於預期，且上修前月年增至 9.51%，而關鍵絕對值也連續兩個月高於去年 Q4 旺季水準，2021...

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重點整理 美國眾議院通過1.9兆美元財政刺激法案最終版，拜登預計將於週五簽署。 主要細節包含1400美元現金支票以及每周聯邦失業救濟至 300 美元，將再度給予民眾鉅額移轉挹注，延續消費動能。 財政通過後美元指數回落、美股道瓊、S&P 500 續漲。而後續針對財政更多詳細分析，詳見今日將發布的快報。 MM研究員 台灣時間3/11凌晨三點，美國眾議院以220:211投票比例數通過1.9兆美元財政刺激法案最終版，並提交於美國總統拜登。據白宮新聞秘書表示，拜登將於本週五簽署完成。 主要細節包含1400美元現金支票、每週聯邦失業救濟至 300 美元（發放至9/6當週）、3500億州地方政府援助金等，將再度給予民眾鉅額移轉挹注，預期將在上半年繼續給予美國就業市場、中小企業以及民眾消費復甦動能，讓美國 Q2...

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重點整理 美國農業部最新2020/2021供需預測報告，黃豆、玉米、小麥、棉花需求皆全面上調。 整體而言，黃豆、玉米、小麥年供需動能分別為2.92%、玉米1.39%、小麥1.02%、棉花9.48%，保持在零軸以上，給予基本面支撐。 庫存方面，黃豆、玉米維持在低檔區間，黃豆22.55%、玉米24.97%；小麥38.81%，則持續好轉。 整體來看，雖然供給端因氣候影響力道趨緩，但需求端復甦給予基本面延續的動能，加上庫存維持在低檔水位，以及處於季節性上行週期，維持對農產品行情至年中的看法。 MM研究員...

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重點整理 1. 台灣時間3 / 7美國參議院通過1.9兆的拜登美國救援計畫。其中，法案放棄提高基本工資、下修1400美元現金支票可領取資格至年收 8 萬美元以下（原：10萬美元）以及每周聯邦失業救濟至 300 美元，並發放至 9 / 6當週。預計參院將在3 / 9（二）進行投票。 2. 美國2月非農就業新增 37.9萬，大幅優於市場預期的 11 萬，失業率也進一步下行至 6.2%（前值：6.4%），就業市場穩健復甦。 3. 整體而言，美國經濟在疫苗施打持續普及、去年底 9000億財政挹注下， 1 月儲蓄率已快速回升至 20.5%，美國消費經濟仍有強勁動能。 MM研究員 台灣時間3 / 7（日）美國參議院以50：49票，通過1.9兆的拜登美國救援計畫，民主黨放棄提高基本工資、下修1400美元現金支票可領取資格至年收...

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重點整理 OPEC+部長級會議意外延續減產協議，沙特 100萬桶/日額外減產量也將維持至 4 月，激勵昨日WTI原油價格大漲近5%。 油價上揚，使昨日美債殖利率再度升至1.55%，那斯達克續跌-2.1％；美元指數上升至91.6，貴金屬、工業金屬、農產品全數下跌。 MM研究員 OPEC+部長級會議意外延續減產協議（除俄羅斯、哈薩克微幅增產），沙特 100萬桶/日額外減產量也將維持至 4 月，並未設定明確退場時點。 會議重點整理如下： 俄羅斯、哈薩克分別增產13萬、2萬桶/日，其餘會員國生產配額不變 沙特延長 100 萬桶/日的額外減產量至 4 月。該國能源部長表示未來會逐步撤銷自願減產量，但目前「不急著」調升產量 部分國家為彌補去年超額增產，所採取的補償減產計劃延續至 7 月 下次 OPEC+...

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重點整理 本次澳洲央行決議維持現基金利率、3年期公債殖利率控制不變在0.1%，並再次表態預期2024年前不會升息。 整體而言，澳洲央行雖於近期再次購買公債以壓低利率，但以歷史經驗來看，只要原物料行情持續，澳洲仍保有利差優勢，澳幣將持續有表現空間。 MM研究員 1. 貨幣政策 維持基準利率、3y殖利率控制在 0.1%。 原本額外1000億公債購買到期後（4月），將以每週50億澳幣的速度再增購1000億澳幣長端公債。 2. 經濟前景 儘管復甦道路仍崎嶇不平，但全球經濟在疫苗的發展下，近幾個月來經濟的前景已有所改善。 澳洲經濟復甦「比預期強勁」，在今年年中，GDP有望回到2019年水準，預期2021年和2022年GDP均維持增長3.5％。 ...

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TVC:SHCOMP 重點整理 中國12月CPI年增率0.2%（預期0.1%），PPI年增率-0.4%（預期 -0.8%），雙雙優於預期。 中國作為製造業出口大國，持續受惠工業庫存週期優勢，在內需與外需帶動下，企業利潤將延續成長。 MM研究員 在去年12月，全球復甦前景趨向樂觀，原物料價格回溫，使中國12月PPI年增優於預期，另外，象徵企業利潤的 PPI與CPI差 也持續縮窄，預告 工業企業利潤將延續成長。 如M平方先前文章所提，各國PMI 成品/客戶庫存維持低檔，中國作為製造業出口大國，在內外需帶動下，持續受惠工業庫存週期優勢，預計本週公佈的12月進出口與下週公布的月中數據，也將延續上月成長趨勢。

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重點整理 AMEX:SPY 昨日美股三大指數呈現下跌，美元出現4個月以來最大漲幅至90.5，我們認為美元出現顯著反彈主因如下： 消息面：美國眾議院民主黨議員表示，他們計劃在週三就彈劾川普進行投票，指責他煽動支持者衝擊國會大廈。 疫情面：全球疫情狀況嚴峻，歐、美、日三大經濟體確診均位於高位甚至創高，英格蘭啟動階段五封城，東京重啟緊急狀態宣言。(看疫情專區 ) 基本面：通膨升溫，WTI原油期貨價格因上周沙特意外減產下來到52.17美元/桶，5、10、20年 美債平衡通膨率均攀升至2%之上，美國10年期公債殖利率攀升至1.15%，創疫情以來新高。 籌碼面：上週情緒過於樂觀，AAII投資人看多再度飆升至54%，Put-Call...

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重點整理 台灣 2020 年 12 月出口金額達 330 億美元，創歷史新高。電子與資通出口年增分別達22.2%、17.6%。 展望 2021 年，台灣出口憑藉（1）科技生產力爆發、（2）各國製造業進入主動補庫存 兩大趨勢，帶動科技、傳產兩大類貨品需求持續升溫，支撐台股、台幣上行！ MM研究員: 台灣 2020 年 12 月出口金額達 330 億美元，創歷史新高，年增 12% （前12%），讓貿易順差維持高位，拉動經濟成長，未來出口動能高機率延續強勁增長，仰賴兩大趨勢： 台灣憑藉科技產業優勢，受惠遠距應用趨勢，更搭上科技生產力爆發浪潮。觀察 12 月電子零組件、資通視聽產品類貨品出口分別大增...